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广发有色金属日评:铜下游逢低补库支撑,经济数据或令预期反复,区间震荡

文 / 小亚 2022-11-23 09:16:01 来源:亚汇网

铜:下游逢低补库支撑,经济数据或令预期反复,区间震荡
【现货】11月22日SMM1#电解铜均价65175元/吨,环比-110元/吨;基差440元/吨,环比+40元/吨。广东1#电解铜均价65465元/吨,环比-130元/吨;基差725元/吨,环比+60元/吨。
【供应】11月18日,进口铜精矿指数报90.83美元/吨,周环比增加0.28美元/吨。海外冶炼端干扰不断;国内10月精铜产量90.12万吨,环比下降0.9%,同比上升14.2%。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨,环比增加0.21万吨,增幅0.2%,同比上升9.4%。
【需求】据SMM,11月18日,国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%,较上周下降2.6个百分点。10月铜材开工率预计72.95%,环比减少1.21%;11月铜管开工率预计72.74%,环比增加5.65%;11月铜板带箔开工率预计75.08%,环比减少2.02%;11月漆包线开工率预计66.72%,环比减少0.21%。
【库存】全球显性库存低位回升。11月18日SMM境内电解铜社会库存12.8万吨,周环比增加2.33万吨。SHFE电解铜库存8.58万吨,周环比增加0.96万吨。保税区库存2.46万吨,周环比减少0.37万吨。LME库存8.98万吨,周环比增加1.19万吨。
【逻辑】美元回落、原油上涨,提振有色金属。近期需关注国内疫情和海外经济数据,预期或反复。基本面上,国内精铜10月产量超过90万吨,整体需求具备韧性。精废价差收窄,废铜替代优势下降;仓单资源流出,下游入市采购补库,现货升水坚挺。临近月末,高持仓与低仓单矛盾仍存。整体上,上方高价抑制下游需求,下方低库存支撑,区间震荡看待。同时,进口窗口打开,沪铜月差缩窄,伦铜转贴水,多头情绪降温,亦不看高涨。主力短期参考64000~66000元/吨。
【操作建议】前期区间空单逢低止盈,转区间内逢低试多
【短期观点】谨慎偏多
锌:预期回归现实,偏弱震荡
【现货】:11月22日,SMM0#锌24160元/吨,环比-330元/吨,对12合约升水410元/吨,环比+15元/吨。
【供应】:2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨,略微不及预期,环比增加1.02万吨,同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨,同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料内紧外松格局改善,加工费上升明显,11月锌精矿加工费4500元/吨,环比上升300元/吨。同时,高温缓解后,冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停,据了解,实际影响较小,将很快恢复正常生产。另外,青海地区由于疫情影响,当地炼厂矿、锭两端运输受限,并于昨日进入停产状态,预计将影响至11月底,总体影响量在5000吨左右。
【需求】:需求端,下游进入淡季,国内疫情多点反复。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。11月11日当周,镀锌开工率68.24%,环比+2.28个百分点;压铸锌合金开工率43.71%,环比-3.32个百分点;氧化锌开工率61.8%,环比+8.9个百分点。
【库存】:11月21日,国内锌锭社会库存6.02万吨,较上周五+0.14万吨;11月22日,LME锌库存42075吨,环比-350吨。
【逻辑】:四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料供应宽裕,加工费上升明显,11月锌精矿加工费4500元/吨,环比上升300元/吨。同时,锌价高位,冶炼利润尚可,高温缓解后,冶炼开工率上升,预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除,冶炼恢复正常生产。需求端,下游进入淡季,国内疫情多点反复,短期需要关注国内疫情管控放松下,现实预期差。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。预期回归现实,锌价偏弱震荡。
【操作建议】:关注24600压力
【短期观点】:谨慎偏空
铝:疫情影响到货量,关注19500压力
【现货】:11月22日,SMMA00铝现货均价19020元/吨,环比+20元/吨,对主力+70元/吨,环比持平。
【供应】:SMM数据显示,2022年10月中国电解铝产量341.34万吨,同比增加7.8%,10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天;2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨,累计同比增加3.3%。四川产能恢复至36万吨,但复产进度仍较缓慢。
【需求】:据海关,2022年10月,中国出口未锻轧铝及铝材47.93万吨,环比-1.67万吨;1-10月累计出口567.62万吨,同比增长24.9%,增速环比下滑2.9个百分点。11月17日当周,铝型材开工率67.8%,周环比持平;铝板带开工率79.6%,周环比持平;铝箔开工率81.9%,周环比-0.7个百分点;铝合金开工率64%,周环比持平。
【库存】:11月21日,中国电解铝社会库存53万吨,较上周四-1.7万吨;11月22日,LME铝库存517075吨,环比-4925吨。
【逻辑】:虽减产不断,但四川地区小幅复产,贵州、广西、内蒙仍有复产,10月电解铝产量环比小幅增长。旺季需求不及预期,淡季或更淡,调研了解订单走弱。LME不禁止俄罗斯金属交割,且对其存量设置门槛,供应量正常释放。加息节奏存放缓预期。成本上,原料供应紧张,氧化铝企业利润微薄,为电解铝价格形成一定支撑。新疆地区受疫情影响,发货受限,短期关注国内疫情放松实际落地情况,铝价宽幅震荡。
【操作建议】:关注19500压力
【短期观点】:中性
镍:主力195000元/吨支撑较强,震荡偏强
【现货】11月22日SMM1#电解镍均价报202700元/吨,环比+3600元/吨。金川镍均价报203500元/吨,环比+3150元/吨;基差4250元/吨,环比-500元/吨。进口镍均价报201700元/吨,环比+3750元/吨;基差2450元/吨,环比+100元/吨。
【供应】国内精炼镍产量稳中有增,进口窗口关闭。据SMM,10月全国电解镍产量共计1.54万吨,环比增加0.1%,同比增长6.2%;预计11月产量1.55万吨,环比增长0.6%,同比增长1.8%。
【需求】军用合金刚需仍存,民用合金订单减少;新能源汽车产业景气,但消费边际有所走弱。10月三元电池产量和装车量分别环比减0.16%、3.5%;新能源汽车产量下滑0.79%、销量增0.91%。据Mysteel,10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨,环比增17.22%,同比增25.63%。多家不锈钢厂上周宣布11-12月有减产计划。
【库存】全球镍显性库存小幅去化。11月18日LME镍库存49512吨,较上周减少792吨。11月18日SHFE镍周报库存4162吨,周环比减少472吨吨。SMM国内六地社会库存7447吨,较上周减少980吨。11月18日保税区库存4800吨,周环比增加700吨。
【逻辑】美元回落、原油上涨,提振有色金属。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存,民用合金订单减少,新能源汽车消费边际有所走弱。硫酸镍价格坚挺,MHP系数小幅下调,镍豆自溶经济线为镍价筑底。内外库存小幅去化,国内现货升水低位震荡,伦镍深贴水。技术层面主力195000支撑较强,12合约参考190000~210000元/吨。潜在风险在于印尼出口征税政策悬而未决。临近月底,近月持仓仍在高位,单边建议轻仓运行,留有较高安全边际。前期内外反套择机平仓。
【操作建议】内外反套择机平仓
【短期观点】谨慎偏多
不锈钢:多家钢厂减产,成本走弱但尚有支撑,区间震荡
【现货】据Mysteel,11月22日无锡宏旺304冷轧价格16850元/吨(毛边),环比+50元/吨;基差180元/吨,环比-110元/吨。
【供应】据Mysteel,11月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产166.36万吨,预计环比增0.8%,同比增加13.6%。近期多家钢厂宣布减产,预计影响300系产量11.5万吨。11月份印尼不锈钢粗钢排产预计42万吨,月环比增0.7%,同比减2.3%。市场亦传印尼某大型钢企减产。
【需求】受国内疫情以及经济形势影响,下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢,家电制造行业压力较大。地产端融资放松,但微观现实数据偏弱。海外加息衰退通道下,出口回落。
【库存】据Mysteel,11月17日全国主流不锈钢市场300系库存总量39.39万吨,环比上期增加2.13%。其中,冷轧21.27万吨,周环比上升5.45%。
【逻辑】供强需弱,库存累积,钢厂利润恶化,近期多家钢厂宣布11-12月减产。产业链博弈,原料端镍铁、铬铁、废不锈钢价格均有所松动,但短时跌价空间均有限,故成本虽然走弱但仍有支撑。基差维持震荡,小幅走阔。预计不锈钢价格区间震荡,潜在风险在于印尼镍产品出口征税政策悬而未决。操作上,观望为主,如遇明显高估或低估,可适当参与高抛低吸。短期SS2212合约参考16000-17100元/吨。
【操作建议】区间操作
【短期观点】中性
锡:进口供应充足,短期供应宽松,近月需求难以修复,基本面偏弱
【现货】11月22日,SMM1#锡179250元/吨,环比上涨1000元/吨;现货升水825元/吨,环比上涨25元/吨。现货市场成交遇冷,市场更青睐进口锡,高升水成交困难。
【供应】据SMM统计,国内锡矿8月生产6722.8吨,累计生产50175.75吨,同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨,环比减少4780吨,其中缅甸进口9757吨,环比减少3163吨,锡矿进口量出现明显下滑,但短期来看锡矿供应依旧充足。10月精炼锡国内产量16746吨,环比增长10.92%,同比增长15.95%,企业开工率71.02%,环比增长17.52%,同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨,环比增加630吨,符合进口预期,预计11月依旧保持高进口量。
【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%,环比增加1%,10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响,预计11月开工率维持平稳。截止11月22日,LME库存3330吨,环比减少85;上期所仓单库存3497吨,环比减少56吨;精锡社会库存5060吨,环比增加921吨;10月企业库存2845吨,环比增加133吨,同比增加13.66%
【逻辑】基本面方面,主产地开工率回升,加工费利润可观,同时前期进口窗口持续打开,进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面,消费偏疲软,终端订单无明显改善,个别电子厂已于10月底左右提前开始年假,主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后,年假假期时间多于往年。基于以上情况,基本面整体偏弱,库存随大量进口开始加速累库,近月需求难以得到修复,空单可继续持有。
【操作建议】空单可继续持有
【短期观点】偏弱震荡

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