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广期所工业硅期货“猜想”

文 / 小亚 2022-11-24 08:32:02 来源:亚汇网

21世纪经济报道记者董鹏成都报道
11月22日,上海有色网数据显示,华东通氧553#硅价格在20700-20800元/吨,421#硅则在20900-21000元/吨。
按照杂质含量不同,可以将工业硅分为不同牌号,以上两个牌号是国内最主要的工业硅产品,也是广期所工业硅期货的标准交割品。
截至目前,工业硅期货征求意见环节已经结束。而参照其他已上市的期货品种来看,从征求意见到挂牌上市普遍在1个月左右的时间,接下来交易所方面随时都可能会发布具体上市日期。
虽然目前已知信息较为有限,但是由于工业硅期货涉及下游行业众多,本身又属于广期所的首个上市品种,业内对该品种也给予了极大期望。
“现在公司以前期客户对接为主,覆盖了新疆、四川、内蒙等地十余家企业,涉及工业硅、有机硅和再生硅的生产企业,和部分下游铝合金企业。”国内某头部公司经纪业务线人士反馈称。
而按照多位业内人士的预估,工业硅期货合约设计大小适中,涉及的企业、贸易商等群体巨大,上市后成交活跃度有望快速提升。
至于更长远的交易所定位,中大期货首席经济学家景川认为,“广期所将与其他商品交易所相互补充,起到一个拾遗补缺的效果。在经济发展过程中,出现的一些新型生产要素,有别于金融期货、商品期货,这类品种就可以放到广期所。”
而早在广期所揭牌成立时,本报也曾报道指出,该所有望成为国内新型期货品种的“试验田”。
打造统一“公允价格”
一般来说,期货品种推出前期就要考虑其广泛性和实用性。
“需要涉及实体经济的方方面面,或者对实体产业产生较大影响,在国民经济中又扮演着什么样的角色,这是在品种课题研究时就要考虑的问题。”景川表示。
广期所选择工业硅作为首个上市品种,也体现了上述逻辑。
工业硅,又称金属硅,下游以有机硅、铝硅合金和多晶硅为主,终端应用上又分布对应了建筑、电子、电力新能源,以及汽车和光伏组件、芯片等多个细分领域。
同时,国内又是全球工业硅的第一大生产和消费国。
中信建投期货数据显示,2021年,全球工业硅产能为631万吨,其中498万吨产能集中在国内,同期中国也占主要国家消费占比的57%。
这一供给格局下,国内进口的工业硅可以忽略不计,过去10年期间始终保持着每年50-80万吨的出口规模。
可是,如此重要的一项原材料,价格体系却相对混乱。
“我国的出口定价缺少话语权。工业硅目前采用的是英国金属导报、英国商品研究所等国际机构的价格指数作为定价基础。”南华期货指出。
国内市场方面,中信建投期货有色行业研究员王彦青介绍称,“业内会参考一些商品资讯机构的价格,如百川盈孚、上海有色和铁合金在线等,国内没有统一的价格参考,最终形成的价格也就没那么公允。定价形式上,有一口价,也有公开招标,就看上下游之间怎么去谈。”
实际上,这在国内原材料市场也属于普遍现象,钢铁价格也没有统一价格,需要参考上海钢联、兰格钢铁等机构追踪的交投情况,但是随着螺纹钢、板材等期货品种的上市,市场定价的公允性已经大幅改善,可以说现在的市场参与者不看期货、只做现货,并不现实。
工业硅,与钢材也存在一定的相似之处,供给和需求均是以国内为主、市场基础良好,没有国外对应的期货品种,易于形成反应国内供需关系的“自主价格”,和多方参与共同形成的公允价格。
需要指出的是,工业硅本身市场规模不算大,但是所起到的“杠杆效应”却十分可观。
比较相关数据可知,2022年工业硅市场规模预计在250亿元左右,但是下游铝合金行业规模则超过3300亿元,全球光伏组件市场规模则在3700亿元左右。
首发上市选择工业硅,并通过市场各方“投票”形成公允价格后,也可以为下游诸多细分行业提供一个风险对冲的工具。
在光伏产业拉动多晶硅需求快速增长的同时,其市场规模、产量成长性也会好于其他原材料。
“整体上看,工业硅需求端增速最快的就是多晶硅,预计未来产量增长会较为明显,期货品种的成长性也会更加突出。”王彦青评价道。
“中等合约”体量,交投活跃度可期
“衡量期货品种成功与否的标准,第一步就是流动性,持仓量快速增长、市场交投程度活跃,这说明市场所形成的公允价值得到现货市场的认可。第二步,则是需要深入到实体经济里,既有大量的产业链投资者参与进来,又有包括机构在内的投资者对其进行资产配置。”景川指出。
虽然目前工业硅期货已知信息不多,但是参照期货市场的一些共性和经验,却可以对其上市后的表现作出一些合理性预判。
从已上市期货品种表现来看,流动性的高低主要取决于持仓成本、交易成本。
而就广期所公布的期货合约征求意见稿来看,在商品期货中,工业硅期货属于“中等合约”,持仓成本不高。
按照前述“华东通氧553#硅价格在20700-20800元/吨”现货价,以及8%的保证金标准(交易所部分5%、期货公司加收3%)计算,每手期货合约价值10.4万元左右,所需保证金亦不过8300元。这一保证金水平,整体介于高门槛的有色金属、低门槛的农产品之间。
二看交易成本,目前交易所尚未公布具体标准。而就当前期货交易所执行方式来看,分为按固定金额、固定比例/手的标准收取,如沪铝期货为3元/手、沪铜日内交易手续费则为“万分之0.5”,同时期货公司因经纪业务竞争激烈,整体加收幅度有限。
工业硅期货,已知交易单位为5吨/手、最小变动价位为5元/吨。
相当于,盘面每波动一次的盈亏金额为“±25元”,只要上述交易所、期货公司收取的合计手续等于25元,就可以覆盖掉日内交易成本。
这在国内期货市场历史上可以做到一些案例,如十年前的郑州未来大厦聚集了大量“炒手”,便很喜欢这类交易成本低于每手波动价位的期货品种,并提供了大量的流动性。
当然,考虑到国内期货新品种上市初期,交易所追求平稳起步的普遍态度,工业硅期货上市初期交易成本可能不会太低。
其他的考量维度,则包括了期货品种的市场开发程度、既有的市场基础。
对此除了上述头部期货公司反馈的企业覆盖情况外,另有一位曾到新疆调研的郑州某期货营业部经理表示,“工业硅期货体量较小,与硅铁、锰硅等期货品种存在一定交集,被认为是‘小铁矿’,上市后可能会吸引一部分黑色系商品的资金参与。”
不过,他反馈的一些市场拓展方面的现实性问题,后期可能也需要交易所层面给予更多支持。
比如期货公司经纪业务开发需要考虑投入产出比,而工业硅的主要产地以新疆、云南、四川等煤电和水电资源集中的区域。
“跟现货的行业格局有些类似,目前能够的到主要厂家的以券商系等头部期货公司为主,可以利用自身券商背景、股东资源去做市场开发,中小型期货公司开发难度相对较大。”上述期货营业部经理表示。
综上,可以预期,工业硅期货作为广期所“首发上市”的新品种,关注度高、覆盖度广、投资门槛不高,上市初期交投活跃度会表现较好。
而更长期的品种成熟,则需要交易所从交易制度完善、投资者教育、市场培育等方面作出更多努力,以争取到更广泛的产业投资者共同参与定价,和期、现两个市场的有效联通。
推新思路:以点联线,以线带面
近几年期货市场发展过程中涌现出了不少“新生代”交易所高管,如上期所副总经理陆丰,再如近期频繁代表广期所发声的副总经理冷冰。
而就冷冰近期给出的两条上新“路线图”来看,一条是构建硅、锂、铂、钯、稀土等在内的“新能源金属”版图,另一条是碳排放权、电力、大宗商品指数、国际市场互挂、具有粤港澳大湾区和“一带一路”沿线国家特色的品种。
其中,除了看得见、摸得着的工业硅、锂等大宗商品外,碳排放权、电力和其他指数类品种本身属于“虚拟商品”,这也是与其他商品期货交易所最主要的不同点。
“国民经济发展过程中,出现了一些新型的生产要素,而传统的商品期货交易所主要是以上市可标准化的大宗商品为主,本身不适用于这些新产品,因为很多东西没法配套,这可能也是广期所设立的初衷和未来的定位。”景川表示。
就比如指数类产品,采用商品期货的实物交割方式显然困难不小,所以这类虚拟化的商品未来就可能会引入金融期货的现金交割机制。
如上述角度来看,广期所将成为上期所、上期能源、郑商所和大商所的有效补充,本身是起到一个拾遗补缺的效果,这也是该所定位于“创新型交易所”的核心。
而就品种布局上看,则可能延续其他期货交易所的推新思路。
“以完善产业链布局为基础,以点联线、以线带面,点是各个期货品种,线是各个期货品种构成的产业链,多个产业链又构成整个国民经济的面,覆盖国民经济的重要产业。”景川表示。
就已经上市的期货品种来看,大商所的大豆、豆粕、豆油,以及豆粕、玉米和生猪分布是一条完整产业链,郑商所的棉花和棉纱、锰硅和硅铁、PTA和短纤又是各自存在产业逻辑。
此外,大商所的焦炭、铁矿石期货,又与上期所的螺纹钢、热卷和线材等构成上下游关系。
另据广期所2021年给出的16个储备品种,分别为碳排放权、电力、工业硅、多晶硅、锂、铂、钯、稀土、中证商品指数、能源化工指数、饲料养殖指数、钢厂利润指数、咖啡、高粱、籼米、国际互挂。
其中,工业硅、多晶硅也体现出了上述期货产品的布局思路。
沿用上述逻辑,广期所上述16个“第一批次”品种上市并稳步运行后,在更长远的将来,也有可能会围绕“以点联线,以线带面”的思路推出更多关联性期货品种。
比如以碳酸锂为核心,打造上游锂精矿、下游磷酸铁锂的产品布局,而这个产品版图完成的过程可能是10年,也有可能是20年……
(作者:董鹏编辑:朱益民)

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