4月27日，沪镍期货表现亮眼，领涨国内期市，日内涨幅目前收窄至2.97%。现报149200元/吨，综合市场机构分析指出，在印尼政策频出、中东物流瓶颈以及行业权威机构预期转向等多重因素交织下，镍价下方的成本支撑已演变为强势的上涨驱动力。
印尼配额危机发酵，硫磺瓶颈与税收调整
印尼作为全球镍矿供应的“压舱石”，其政策变动始终是市场的核心焦点。佛山金控期货4月27日研报指出，“印尼Weda Bay镍矿5月将用尽，镍矿配额紧张情绪再度发酵”。光大期货研报也提到，Eramet发布2026年第一季度财报，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。另外，根据Mysteel，近期印尼某MHP企业硫磺采购价格大幅上7月交期的部分硫磺采购价格已高达1100-1200美元/吨/吨，创下历史新高。
更为严峻的是供需缺口的量化预期。东吴期货分析称，印尼修改HMP定价公式，成本抬升，镍不锈钢价格进一步走强。全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧预期仍在。同时，美伊冲突影响影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险，镍下方的成本支撑逐步加强。
此外，印尼政府在财税政策上的调整进一步夯实了成本。佛山金控期货指出，“印尼镍矿基准价公式抬升成本，叠加印尼对镍出口征收暴利税的时间点对成本产生影响”。这种“矿价+辅料+税收”的三重挤压，使得硫酸镍及镍铁的生产成本螺旋式上升，并迅速传导至下游。SMM了解到，4月24日印尼不锈钢价格已上调30美元/吨，本轮涨价的核心逻辑在于成本端传导，镍矿价格持续走高，带动不锈钢关键原料NPI生产成本再度攀升，最终推动不锈钢市场价格上行。
供需平衡表改写：从过剩走向短缺的转折点
由于国际镍业研究小组（INSG）预测基调发生重大转变，镍市场供需平衡预期被重塑。INSG在其最新报告中首次预测2026年将出现约3.2万吨的供应缺口，推翻了此前关于过剩将持续的预期，令原本预期渐进平衡的市场参与者感到意外。供应方面，印尼作为全球最大生产国仍是核心变数，其分阶段采矿配额制度及矿产基准定价机制的修订，提高了各品位镍矿的参考价格并增加了加工商的投入成本。一个多年来持续供应过剩的市场是否会突然转向短缺，目前仍是一个悬而未决的问题。目前，现有信息更多指向供应环境趋紧，而非彻底摆脱过剩。
从库存表现看，尽管电积镍产能高位运行导致“一级镍库存压力仍然较大”，但边际变化正在改善。光大期货观察到，“LME库存边际变化上已经有所改善，库存已降至28万吨之下”。在国内，不锈钢库存也在同步去化。一德期货表示，国内外库存增减不一，LME库存降至28万之下。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。
后市展望：宏观驱动与成本支撑的共振
综合各机构观点，沪镍短期内将维持震荡偏强的走势。佛山金控期货认为，短期受印尼镍矿政策以及宏观情绪驱动影响，基本面弱现实压制，成本端支撑较强，印尼镍矿基准价公式进一步抬高成本，预计镍价短期震荡偏强。
光大期货总结认为，一方面，印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本，镍铁价格走强，不锈钢成本进一步被夯实，市场提货积极性提升，带动库存去化，整体格局比镍更为健康；另一方面，镍矿面临停产、镍矿新政策抬高基准价格和税收问题，以及硫磺价格和供应等问题，或将导致原生镍供应逐步收窄。短期仍然可关注低多机会，需要注意一级镍库存压力仍然较大，但可以看到LME库存边际变化上已经有所改善，后续继续关注供给端减产带动库存去化，或将给价格正反馈。同时，从当前阶段来看，政策基本落地兑现，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放。
一德期货认为，受印尼镍矿配额收缩影响，盘面重心不断上移，短期关注能否有效突破前高位置，操作上区间偏多对待。后期关注印尼湿法冶炼是否出现规模减产以及埃赫曼；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，库存去化，价格有支撑，持续关注库存变化情况。
霍尔木兹海峡若继续封锁 MHP供应面临中断风险 镍市的“黑天鹅”正在起飞？
文 / 克拉克
2026-04-27 10:42:52
来源:亚汇网
更多行情分析及广告投放合作加微信: hollowandy
本文地址: https://www.yahuinews.com/futures/news/4041806-1.htm，转载请注明出处。
分享到：
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与亚汇网无关，且不构成任何投资建议，仅供参考，并自行承担全部风险与责任。本站部分文章信息来源于自由投稿人或网络转载，出于传递更多信息之目的，如对文章内容有疑议或侵权，请及时与我们联系处理。
