今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年8月14日）

  Scott Anderson：CPI连月降温，9月按兵不动通道变宽

  蒙特利尔银行首席经济学家Scott Anderson表示，CPI已经连续第二个月显示消费者价格压力有所缓和，但美联储大概率仍会继续保持观望。虽然目前还不足以得出决定性结论，但这份数据进一步缓解了市场对于能源价格推动新一轮通胀螺旋的担忧。与战争爆发后的前三个月相比，大多数主要价格分项都已经出现明显降温。 过去两个月消费者通胀持续缓和，再叠加7月非农就业数据弱于预期，应该能够给FOMC留下更多政策空间，使其在9月会议上继续维持当前利率不变。不过，在真正作出决定之前，美联储还会看到一份8月CPI数据。只有后续通胀报告进一步证明核心服务通胀正在持续放缓，美联储才可能真正把加息选项从桌面上撤下来。

  Ernest Hoffman：黄金冲高回落逾100美元，7月CPI与PPI为美联储9月按兵不动“保留了一条狭窄路径”

  周三公布的CPI整体符合预期，为黄金价格带来了进一步支撑。周四公布的PPI同样偏温和，但黄金在冲高至4450美元附近后有所回落，目前较此前高点低约100美元。不过，尽管连续两个月较为积极的通胀数据已经让不少市场人士开始讨论“通胀战已经取得胜利”，业内专家普遍认为，美联储的判断可能会更加谨慎，未来政策路径仍然存在较大变数。

  五三商业银行首席经济学家Bill Adams表示，虽然整体PPI低于预期，但核心PPI内部的一些细项，仍可能对7月核心PCE形成上行影响。其中，投资组合管理服务价格单月上涨6.5%，同比上涨22.5%，这一分项的大幅上升将在下一份核心PCE报告中对通胀形成一定推升。

  不过，这部分影响预计将在9月30日被下修，因为届时美国经济分析局（BEA）将进行年度修订，使PCE相关计算对股市水平的敏感度下降。因此，从美联储角度来看，这份PPI并没有真正改变通胀的大方向：整体通胀仍然偏高，但核心通胀低于整体通胀，而且两者在7月都有所改善。7月CPI和PPI至少继续为美联储在9月会议上维持利率不变保留了一条狭窄路径。

  但这还不是最终结论。9月会议之前，美联储还会看到8月CPI和PPI数据，因此目前更准确的理解是，加息压力正在减轻，但是否能够彻底排除进一步收紧政策，仍需要接下来一轮通胀数据确认。

  瑞穗证券：市场恐过度押注降级！这两大因素仍支撑油价

  市场自3月以来越来越习惯于在每次升级消息后押注最终降级，油价冲高持续时间缩短，利率反应也变小，投资者仍愿意在压力事件中卖出波动率。这一“反复淡化升级风险”的定价可能低估更持久的供应冲击。基本面方面，需求虽低于伊朗冲突前基线水平，但出现初步恢复迹象；供应端在霍尔木兹海峡短暂重开时释放了积压供应，而随着海峡再次关闭，市场重新回到需求大于供应的缺口状态。

  库存方面，各类库存整体快速下降，欧洲天然气储备也处于低位。胡塞武装加入冲突使全球油市形成“两个咽喉点”问题，红海及曼德海峡成为霍尔木兹受阻后的关键替代通道，但西方船东撤离、沙特红海出口路线脆弱性上升，Jazan炼厂延迟重启进一步加剧亚洲成品油供应偏紧。真正需要观察的不是谈判标题本身，而是霍尔木兹、红海和航运条件是否改善；只要运输中断持续，能源风险溢价就可能维持高位。

  德意志银行：中东局势仍让利率市场保持谨慎，接驳运输限制了油价继续大幅上涨

  利率市场持续保持谨慎的一个重要原因，是美国与伊朗似乎都在强化各自立场。伊朗革命卫队一名将领昨天表示，伊朗已经按照一种“进攻性战略原则”重组了部分军事力量。相比之下，美国总统特朗普在欧洲市场收盘前后于社交媒体发文称，美国对霍尔木兹海峡拥有“完全控制”。他同时强调美国的海上封锁，并称伊朗“只会说，不会做”。

  另一个显示美伊谈判陷入僵局的信号来自巴基斯坦。巴基斯坦外交部表示，更广泛的和平进程似乎已经停滞。目前，在霍尔木兹海峡控制权、制裁解除以及海运恢复正常所需条件等问题上，仍然几乎看不到协议迹象。不过，通过霍尔木兹海峡的石油运输已经较中断最严重时有所改善，部分原因在于接驳运输发挥了越来越大的作用。这在一定程度上限制了油价继续大幅上涨。

  丰业银行：市场此前预期过于激进，沃什不应过度依赖市场定价引导货币政策

  市场综评本周通胀数据：

  澳新银行高级大宗商品策略师Daniel Hynes则更加偏向黄金。他表示，最新通胀数据进一步压低了市场对加息的押注，同时提升了黄金的吸引力。目前市场对9月加息的定价概率已经降至34.8%。近期一系列数据都在持续削弱市场对于货币政策进一步收紧的预期，这应该会在未来几个月继续为黄金提供支撑。与此同时，投资者最近几周也在稳步增加黄金敞口，7月份黄金ETF录得30亿美元资金流入，结束了此前连续两个月的资金流出。

  加拿大丰业银行资本市场经济主管Derek Holt也认为，CPI公布后市场反应虽然并不剧烈，但这份数据进一步修正了此前过于激进的加息预期。目前市场对9月FOMC会议的加息定价已经降至约10个基点，较7月底一度达到的27个基点明显回落。到目前为止已经比较清楚，市场此前对短期加息的定价过于激进：7月会议前曾计入约8个基点的紧缩，但最终美联储选择按兵不动，而9月的加息定价也在持续下降。

  自7月底以来，两年期美国国债收益率已经下降约15个基点至4.18%。Holt认为，这或许也说明美联储主席沃什不应该过度依赖市场定价来引导货币政策，否则反而可能放大波动。类似情况此前也曾出现，例如2023年硅谷银行（SVB）事件期间，以及全球金融危机之后市场一度错误押注通胀将大幅飙升的时候。

  惠誉：美国财政赤字高企，政府债务压力持续上升

  惠誉预计，美国财政赤字和债务水平未来几年仍将面临上行压力。2026年美国一般政府财政赤字占GDP比例预计将扩大至7.4%，高于2025年的6.8%，主要受到“大而美法案”减税措施以及截至2026年7月约1000亿美元关税退税支出的推动。惠誉预计，2027年美国财政赤字仍将维持在GDP的7.4%，在“AA”评级国家中处于最高水平，军费支出增加和利息成本上升是主要原因。

  惠誉指出，随着人口老龄化加剧，未来财政压力将进一步扩大。预计到2032年，医疗保险和社会保障支出将推动财政支出占GDP比例提高近1个百分点。由于非国防类可自由支配支出占政府总支出比例不到15%，通过削减支出来改善财政状况的空间有限。

  在债务方面，惠誉预计美国政府债务占GDP比例将从2025年底的117%升至2028年底的123%，并在当前政策不变情况下于2030年达到128%。同时，政府利息支出占财政收入比例预计将从2025年的11.8%升至2028年的12.6%，远高于“AA”评级国家3.5%的中位水平。

  此外，惠誉预计美国41.1万亿美元债务上限将在2027年年中触及。财政部目前约9670亿美元现金余额及非常规措施，可帮助政府维持至“X日期”，但长期财政压力仍是美国信用评级的重要制约因素。

  （亚汇网编辑：林雪）