今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年8月26日）

  法兴银行：国际金买盘在4600附近积极介入，下行风险愈发有限

  从近期表现来看，国际现货黄金在4600美元附近获得新的买盘支撑，在美元走强和利率上升的环境中展现出韧性，其在多元化投资组合中的战略地位持续强化。我们对黄金持战略性看涨态度，并将其定位为对冲政策不确定性的工具。自6月起，我们已将第三季度黄金配置从7%提高至10%，大宗商品总敞口从8%提升至10%。

  近两个月数据与我们对中期通胀压力的判断存在明显脱节。新一轮美国关税、AI投资加速、油价波动以及发达经济体持续庞大的财政赤字，均指向更具通胀压力的中期前景。而市场定价到2026年底仅约35个基点的紧缩，与亚特兰大联储泰勒规则的要求并不一致。因此，通胀风险仍被低估，需要专门的投资组合保护。

  自2025年中期以来，市场从预期宽松转向讨论加息，推动两年期美债收益率重返4%以上并推高美元，但金价仍远高于2025年中期水平。货币政策鹰派调整已被市场消化，只有更大规模的通胀冲击和美联储更激进的应对才会引发利率再次大幅重定价。黄金的下行风险愈发有限。

  今年黄金ETF资金流入显着放缓，战术性和动量驱动型投资者影响力减弱，为储备管理者创造了更具吸引力的入场点。与此同时，央行需求正成为市场日益重要的支撑来源，中国持续增持黄金，更广泛的储备多元化仍是许多新兴市场央行的结构性优先事项。随着投机性需求消退、官方买盘保持强劲，央行正日益成为黄金市场的关键锚点。

  美伊敌对行动重燃及霍尔木兹海峡紧张局势已显着推高石油市场中的地缘政治风险溢价。即便没有大规模实际供应中断，航运路线改变、库存重建和供应链多元化也可能使成本结构性上升。能源价格在回稳后可能不会重返冲突前水平，从而形成比现货油价下跌所暗示的更持久的通胀压力。

  法国外贸银行：黄金在年底前将重返5000大关，明年均价大概率在...

  国际现货黄金在经历数月回调后，似乎正重新踏上通向5000美元的道路。我们决定将年底金价预测从4600美元上调至5000美元。此番调整正值金价稳守4000美元上方关键支撑，且有望以近15%的月度涨幅收官，或创下自1999年9月以来黄金最佳月度表现。

  我认为，本轮涨势始于8月初，当时令人失望的经济数据开始迫使市场重新定价利率预期。一个月前市场还预期至少两次加息，而如今预期已大幅修正，仅计入12月一次加息。第二波买盘则来自美国财政部宣布将10年期和30年期国债回购规模翻倍至40亿美元，而这一举措恰逢美债规模突破40万亿美元关口。财政部干预的背景是30年期收益率触及5.3%的二十年高点，其担忧在于若收益率曲线后端失控，将对抵押贷款和房地产市场产生负面影响。因此，尽管持有黄金的机会成本上升，但市场对财政与债券市场稳定的忧虑，加之货币贬值担忧的升温，正使贵金属变得极具吸引力。

  我预计，本月以来推动金价上涨的主权债务担忧将在年内余下时间持续提供顺风。美国债务膨胀速度超预期，法院对关税的逆转剥夺了一项财政收入来源，而五角大楼正寻求进一步增加支出。与此同时，随着AI企业扩张，私人市场债务急剧上升，Meta、微软和亚马逊已签署近2500亿美元的电力采购协议，承诺的采购及投资总额约达2.4万亿美元。

  我们目前预计2027年国际现货黄金均价将达5000美元，白银也有望受益于这一趋势，同期均价或在78美元左右。

  分析师Julian Pineda：WTI原油价格波动趋于平稳，若...最小阻力路径或转为下行

  WTI原油在过去两个交易日里面累计下跌近6%，市场的看跌倾向非常明显。此轮卖压部分源于中东局势的最新发展，这些进展暂时缓和了此前数周支撑油价风险溢价的地缘政治紧张。如果这种相对平静的环境得以延续，WTI原油的最小阻力路径将转为下行。

  本周对观察美伊局势尤为关键。周初，美国宣布针对近60个与伊朗相关实体的新制裁方案后，市场一度表现出担忧。然而，该措施被市场解读为经济施压形式而非军事升级，因而并未显着推高地缘政治风险溢价。

  目前局势出现更多进展。巴基斯坦报告称近几日高层外交讨论取得实质性进展，凸显国际社会缓和紧张的努力。同时有报道显示，伊朗已就霍尔木兹海峡管理问题展开直接谈判，包括围绕潜在临时航运走廊的讨论。这些动向指向外交进展及全球能源关键通道的积极讨论，短期内暂时降低了地缘政治不确定性。

  而地缘局势的进展也直接反映到原油期货波动率指数OVX上，目前略低于50，表明市场参与者并不预期未来30天波动率显着上升，价格走势可能趋于温和。

  此外，石油市场情绪指标显示，仅11.76%的参与者看涨，11.76%看跌，约76.47%持中性看法。这一分布凸显出市场相对谨慎。在近期地缘局势仍在演变之际，多数交易员暂时避免激进的方向性押注。只要这种中性立场保持主导，市场可能难以积聚足够信念来维持有意义的方向性行情，更广泛的观望期可能对油价走势产生日益重要的影响。

  分析师James Hyerczyk：原油战争溢价消退但并未大跌，“保底机制”似乎正在发挥作用...

  美国对伊朗宣布制裁方案后原油市场遭到冲击，抛售随即而至。名为“经济弃儿行动”的方案措辞强硬，但未附具体执行日期。WTI原油和布伦特原油价格均触及8月17日以来最低。

  制裁方案全是言辞，没有行动。财长贝森特威胁切断任何与伊朗有业务往来者进入美元体系的通道，但未点名国家，也未给出执行时间。交易员此前布局的是能立即施压伊朗出口的方案，得到的却是另一场没有启动日期的经济行动。市场从战场风险转向执行风险，供应中断的担忧被搁置，转而面对尚未有人见到实际执行的行动。

  我认为亚洲市场会成为接下来的试金石。伊朗官员表示预计主要贸易伙伴会抵抗压力，影子船队和间接渠道继续运送石油，尚未出现关闭迹象。在没有被点名的目标、执行日期或买家行为变化之前，制裁只是一种延迟威胁。周二抛售所定价的正是言辞与实际执行之间的差距。

  然而石油在实货供应端找到了底部。周一霍尔木兹海峡仅通过两艘油轮，均为驶入而非驶出，为5月初以来最低单日货船数量。周二一艘油轮在阿曼东北方向被不明抛射物击中，伊朗多次表示若压力推进过甚将扰乱航运，这一威胁在制裁交易压低价格的同时为原油托底。

  最新的数据显示，美国战略原油储备（SPR）再减370万桶至2.897亿桶，为1982年11月以来最低。华盛顿仍计划再释放1.72亿桶，其他政府也在动用库存维持炼厂供应，缓冲垫正逐周变薄。周二乌克兰无人机袭击导致俄罗斯新沙赫京斯克炼油厂关闭，哈萨克斯坦阿特劳炼油厂火灾后已确认正常运行。储备如此之薄，霍尔木兹每日仅两艘船通行，供应再出问题的空间几乎已经耗尽。

  目前美国对伊朗的制裁已经被市场定价，但执行尚未兑现。华盛顿需配上名单和日期，否则市场只会将其视为噪音。亚洲地区的采购目前来看未发生变化，影子船队仍在运行。周二抽走了战争溢价，却原封不动地留下了所有实物供应约束。动量转向下行，市场正在试探逢低买家是否仍愿意进场。而霍尔木兹的干扰与正在耗尽的储备，正是即便战争溢价消退、下行空间依然有限的原因。

  三菱日联：美国经济仍有韧性，为什么美元却持续走弱？

  美元进一步失去动能，延续近期疲软走势。市场关注点已转向美国财政部长贝森特图遏制长期端收益率上升所带来的政策影响，以及市场对可能出现的“货币贬值交易”的讨论。尽管经济学家已将美国第三季度GDP增长预测从年化 2.0%上调至2.5%，进一步强化了美国经济保持韧性的判断，但美元并未明显受益。市场反而更加关注高企的财政赤字和长期端美债收益率可能带来的长期影响。

  近期美元走弱，已经使其逐渐接近关键支撑位。与此同时，美国国债收益率仍维持高位，投机性持仓数据显示，投资者依然保持适度的美元净多头倾向。美元持仓相对坚挺、但价格走势偏弱，两者之间的背离更表明：美元的上行动能正在减弱。市场是否会进一步在美元中计入负风险溢价，仍有待观察。尤其是特朗普总统近期对约 200亿美元的加拿大商品征收50%关税，这部分商品约占加拿大每年对美出口总额的 4%—5%。

  在亚洲，短期美元走软继续为区域货币提供一定支撑，但不同货币之间的表现预计仍将高度分化。韩元、新加坡币和马来西亚林吉特等货币，主要受到强劲的外部收支、科技产品出口以及相对稳健的国内基本面支撑。其中，持续旺盛的AI和半导体需求仍有利于这些货币；新加坡币还将继续受益于宏观经济稳定和较强的防御属性。此外，美国企业在计算机及外围设备方面的投资持续上升，也表明科技行业的上行周期可能仍在延续。

  高盛：过去十年低通胀缓冲了五年高通胀影响，目前预期温和偏高但尚未脱锚

  过去几个月里，许多美联储官员一直强调，通胀已经连续五年多高于目标水平。他们担心的是，如果当前这一轮高通胀持续得太久，那么如此长时间的高通胀可能会推高通胀预期。我们回顾了过去十年的经济研究，从有关通胀预期的经济研究中总结出三点结论。

  第一，通胀预期会影响价格和工资的设定，也会影响消费和投资决策，因此保持通胀预期锚定非常重要。

  第二，预期主要由人们实际经历过的通胀所驱动，而更早时期的人生经历同样会产生影响。

  第三，货币政策在锚定通胀预期方面发挥的作用有限，因为除非通胀非常高，否则家庭和企业通常并不会太关注美联储。这意味着，单靠美联储的沟通，很可能不足以锚定家庭和企业的通胀预期。

  在评估过去五年的高通胀究竟对预期产生了什么影响时，有一点非常重要：在这五年高通胀之前，曾经有超过十年的低通胀时期。高盛的综合指标显示，这两段时期叠加后的净效应，使得家庭长期通胀预期目前大致回到了2000年代中期的水平，也就是过去两个经济周期开始之前的水平；与此同时，受到今年油价冲击影响，企业和家庭的短期通胀预期已经反弹，并处于略偏高的位置。

  综合来看，我们的研究结果表明，通胀预期最多只是温和偏高，目前并不存在立即“脱锚”的风险。展望未来，我们的分析显示，如果我们的预测能够实现——也就是随着油价企稳，以及关税影响逐步退出同比计算，通胀在2027年底前重新回到目标水平——那么，较为温和的通胀，加上距离过去几年那些通胀冲击的时间进一步拉长，这两方面因素结合起来，应该会在明年对通胀预期形成向下压力。

  （亚汇网编辑：林雪）