2026-08-18 14:02:20
美元指数受到避险需求略有支撑，这可能归因于美伊之间的地缘政治紧张局势。截至目前，美元报价99.64。
日本央行意见摘要释放强烈鹰派信号，机构将下次加息预期提前至9月
日本央行7月会议后的《意见摘要》明显比植田和男行长的会后表态更偏鹰派，促使市场重新评估加息时点。多名政策委员强调，潜在通胀已接近2%，在金融环境仍较宽松的情况下，应更加关注价格上行风险，并以“灵活”方式调整政策利率，而不应机械维持此前约每半年一次的加息节奏。
瑞穗：欧元区债市短期聚焦资金流、油价与债券供应
瑞穗银行在一份报告中指出，在周五欧元区采购经理人指数（PMI）初值公布前，欧元区政府债券收益率可能更多受到资金流、油价和债券供应影响，而非欧洲央行利率预期。瑞穗表示，PMI数据将成为“下一项真正重要的宏观经济检验”。
中英日在6月均减持美债
美国财政部数据显示，6月英国、日本和中国持有的美国国债规模均较5月下降。其中，日本持有美债1.117万亿美元，较5月减少264亿美元；英国持有9399亿美元，环比减少87亿美元；中国持有6334亿美元，环比减少260亿美元。
机构观点汇总
分析师Peter Tchir：沃什可能会更积极地挑战现有货币政策框架
沃什的关键不在于其“反应函数”本身，而在于他究竟选择哪些数据作为政策判断的输入。市场一直试图判断沃什会采用怎样的货币政策规则，但更值得关注的是，他可能仍使用相对传统的反应函数，只是会质疑PCE等传统指标能否准确反映当前经济现实，并寻找更符合居民收入、实际工资和企业经营状况的数据。
沃什的论述可以概括为三点。第一，通胀当然是问题，但2%的通胀目标并没有不可挑战的科学依据，判断物价是否过高还应结合名义收入增长和实际工资表现。他也可能质疑美联储政策的一致性：2021年通胀明显上升时，美联储长期维持低利率，而2024年大选前却开始降息，因此当前对通胀风险的高度强调与过去的实际行动并不完全一致。
第二，沃什可能认为，加息并不能解决所有类型的通胀。如果当前价格压力主要来自地缘政治导致的能源上涨，以及AI投资热潮带来的数据中心、电力和基础设施需求，那么提高利率既无法增加能源供给，也很难阻止大型科技企业继续建设算力基础设施，反而可能打击其他对利率更加敏感的经济部门。为了压低短期通胀而抑制AI资本开支，也并非理想的公共政策。
第三，沃什提出设立资产负债表、通胀框架和数据来源等专项工作组，本质上是在重新审视美联储决策体系。尤其是数据工作组，目的可能是整合美联储内部、政府和私人部门的数据，形成更及时、更全面的政策仪表盘。
因此，沃什可能会更积极地挑战现有货币政策框架：重新定义什么是“不可接受”的通胀，质疑单纯依靠加息控制供给型通胀，并推动美联储改革数据和决策流程。若这一思路在杰克逊霍尔得到强化，市场对进一步加息的预期可能继续下降。不过，长端美债仍面临全球主权债和公司债供给增加、传统买家需求减弱等压力，因此即使美联储转鸽，也不意味着长期收益率一定明显下行。
巴克莱银行：日本央行意见摘要释放强烈鹰派信号，机构将下次加息预期提前至9月
日本央行7月会议后的《意见摘要》明显比植田和男行长的会后表态更偏鹰派，促使市场重新评估加息时点。多名政策委员强调，潜在通胀已接近2%，在金融环境仍较宽松的情况下，应更加关注价格上行风险，并以“灵活”方式调整政策利率，而不应机械维持此前约每半年一次的加息节奏。部分委员甚至认为，等待本身的风险正在上升，有必要加快货币政策正常化，为未来政策操作保留空间。
基于这一信号，我们将日本央行下一次加息预测由10月提前至9月，并进一步上调中期利率路径，预计此后将在2027年1月和7月继续加息，终端利率升至1.75%，高于此前预测的1.5%。这一修正也使预测与当前市场定价基本一致。推动市场预期变化的另一因素，是近期日美政策互动以及美国财政部长贝森特有关日本货币政策的表态。虽然日本央行不会直接依据美方言论制定政策，但市场对这些信号的反应已成为政策沟通中不可忽视的变量。
通胀方面，7月日本进口价格同比上涨29.1%，PPI同比上涨7.2%，虽然仍处高位，但均出现见顶迹象。能源、化工等价格压力有所缓解，但与全球AI需求相关的有色金属价格继续大幅上涨，同比增幅达到40.6%，可能成为新的主要上行风险。更值得关注的是，疫情后日本企业定价行为已发生结构性变化，进口和上游成本向CPI传导的弹性明显高于过去。因此，即使进口价格和PPI开始降温，其对消费者物价的滞后影响仍可能持续，这也为日本央行在9月提前加息提供了更充分的政策依据。
高盛：美联储最终可能为了恢复政策可信度而选择加息
我开始对日本和美国形成一种略有不同的看法。如果一个央行长期无法实现自己的通胀目标，那么最终就会失去可信度。哈马克（Hammack）、洛根（Logan）和卡什卡利（Kashkari）在7月份已经投票支持加息，而收益率曲线长端最终可能会迫使整个委员会采取行动。
在9月份会议召开之前，我们还会看到FOMC会议纪要和杰克逊霍尔全球央行年会，因此政策仍然有充足时间进行路线修正。也许美联储最终会单纯为了恢复政策可信度而选择加息。收益率曲线前端受政策利率锚定，但长端并不受这种约束。更平坦的收益率曲线反而可能有所帮助。
油价处于 80—90美元 区间大概是可以接受的，尽管目前原油库存低得异常，而中东局势最终会如何收场仍然不清楚。我的核心判断仍然是：美国即将迎来中期选举，而在所有政治言辞之下，总会有某个行为主体最终会作出符合经济理性的选择。不过，当市场表现非常强劲时，市场本身对政策制定者和政府行为施加的约束反而会减少。
事实上，当标普500指数处于历史新高、金融条件非常宽松的时候，发动战争反而会变得更容易。因此，我们不能对地缘政治风险掉以轻心。幸运的是，极端尾部风险对冲工具目前从历史角度看仍然相当便宜。继续保持风险偏好，增加一些凸性敞口，回避或卖出债券，然后让趋势继续缓慢推进。
三菱日联：日本央行本轮加息周期的终点利率为1.75%
我们预计，日本央行将在2026年9月把政策利率提高至1.25%，2027年1月进一步提高至1.50%，并在2027年6月提高至1.75%。尽管具体加息时点可能会随着外部环境变化而有所调整，但随着日本基础通胀逐步接近2%，我们预计日本央行接下来会略微加快货币紧缩的节奏。
我们预计本轮加息周期的终点利率为1.75%，主要有两个原因。第一，从2027年年中左右开始，物价面临的上行风险可能逐渐减弱，其中部分原因来自今年原油价格上涨以及日元贬值所形成的基数效应。
第二，我们的美国经济和利率分析师基准情景预计，到2026年底，美国通胀将逐渐放缓，而美联储将开始降息。? 如果这一情景成立，日本央行所谓的“调整货币宽松程度”很可能也会在明年夏季左右基本完成。
日本财务省计划于8月18日发行2.5万亿日元的5年期日本国债，并于8月20日发行7000亿日元的20年期日本国债。我们预计，5年期日本国债拍卖结果将介于令人满意至略显疲弱之间，而20年期日本国债拍卖结果则有望较为令人满意，高收益率水平将为需求提供一定支撑。
市场对日本央行提前加息的猜测不断升温，可能促使投资者在5年期国债拍卖中采取更加谨慎的态度；与此同时，随着市场对日本央行“落后于曲线”的担忧有望缓解，20年期国债拍卖则可能获得一定顺风支持。
（亚汇网编辑：林雪）
