美债收益率继续走高，黄金承压调整，重回区间震荡

汇通财经APP讯——现货黄金周三亚洲时段延续弱势，盘中触及近四周低位，随后出现小幅反弹，目前徘徊于4300美元上方，日内跌幅仍超过0.5%。在美元走强、美债收益率攀升以及美联储政策预期重新偏鹰的多重压力下，黄金近期的上涨动能明显减弱，市场风险偏好也开始从此前的避险买盘转向对利率和实际收益率的重新定价。本轮黄金调整首先受到能源价格上涨的影响。中东局势持续紧张，原油价格升至7月24日以来新高，能源供应风险重新进入市场定价。油价上涨意味着未来通胀可能重新面临上行压力，如果能源成本通过运输、生产和消费渠道向更广泛的商品价格传导，主要央行降息空间将受到进一步限制。对于黄金而言，这一变化形成了较为明显的双重影响。一方面，地缘风险升级通常能够刺激避险资金流入黄金；另一方面，如果地缘风险最终主要体现为油价上涨并推动通胀预期升温，那么更高的利率预期和实际收益率可能抵消黄金的避险优势。近期市场显然更加关注后者，这也是金价在风险事件持续发酵的情况下仍然下跌的重要原因。美元走强进一步放大了黄金的调整压力。由于黄金以美元计价，美元升值通常会提高非美元投资者的持有成本，同时反映出市场对美国利率维持高位的预期。近期美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派表态继续发酵，市场对于9月进一步收紧政策的预期明显增强。市场利率定价变化尤其值得关注。根据目前的市场估算，美联储9月加息预期已经明显高于此前水平。如果后续美国就业数据继续保持韧性，同时能源价格推动通胀预期升温，美联储政策进一步转向鹰派的概率可能继续增加，美元和美债收益率将获得新的支撑，黄金则可能继续承压。与此同时，美国长期国债市场也成为黄金的重要压制因素。受财政风险担忧以及全球债券抛售影响，美国10年期国债收益率升至2025年1月以来最高水平。收益率上升意味着持有黄金这一无利息资产的机会成本增加，部分资金因此重新配置至美元固定收益资产。法国兴业银行策略团队认为，近期美国债券市场的抛售仍可能继续推动长端收益率走高，并警告美国10年期国债收益率存在向5%附近靠拢的风险。如果这一情景逐渐成为市场共识，黄金短期面临的压力将进一步增加。尤其是在实际利率同步走高的情况下，黄金需要更强的避险资金流入才能抵消利率因素的不利影响。不过，金价当前并非完全失去基本面支撑。中东局势仍存在较高的不确定性，能源运输安全以及全球供应链风险都可能刺激避险资金重新回流贵金属市场。如果后续局势出现超预期升级，黄金可能重新获得避险买盘，并在快速下跌后出现技术性反弹。此外，美国财政风险也存在双向影响。虽然财政担忧推动美债收益率上升，短期不利于黄金，但如果市场开始担心美国长期债务可持续性，并进一步削弱对美元资产的信心，那么黄金的长期配置价值反而可能重新受到关注。因此，黄金目前正处于“高利率压制”与“财政及地缘避险需求”之间的拉锯阶段。接下来最重要的催化剂仍是美国