今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年8月18日）

盛宝银行：黄金投资需求明显回归，ETF单月流入30亿美元+对冲基金净多仓创11个月新高

黄金的投资需求目前正出现明显回归迹象。7月，全球黄金ETF吸引了约30亿美元资金流入，在此前连续两个月出现资金流出后，黄金ETF持仓增加了23吨，而8月初的资金流向也继续保持支撑。

与此同时，COMEX期货市场的投机者已将黄金净多头仓位提高至今年1月以来的最高水平；如果只看对冲基金，则已经升至11个月以来的高位。近期部分需求无疑来自短线交易者在金价技术性突破4200美元之后进行的动量买入，但ETF投资者的重新回归依然非常重要。这意味着黄金的需求基础正在进一步扩展，而过去几年，黄金需求在很大程度上主要依赖各国央行以及亚洲实物黄金买家。

央行购金需求依然十分强劲，第二季度黄金购买量估计达到289吨。即使在西方投资者购买意愿较弱的阶段，各国央行仍持续为金价提供支撑。这一情况与2022—2023年颇为相似。当时，美联储激进加息、债券收益率持续上升，但黄金并没有出现许多投资者此前预期的深度且长期调整。各国央行持续而强劲的购金需求，实际上为黄金提供了一个额外的需求来源，而这一部分需求对实际收益率，以及持有无息资产所带来的机会成本，并没有那么敏感。

不过，需要警惕的一个重要风险，是美国货币政策预期再次出现逆转。如果通胀重新加速、就业数据明显走强，或者消费者活动出现反弹，都可能重新唤起市场对加息的预期，从而同时推高实际收益率和美元。

分析师Fawad Razaqzada：国际现货黄金短线的强势表现可能是“空中阁楼”，在确认...突破前整体风险偏向下行？

路透社此前援引一名伊朗高级官员的话称，伊朗计划将政策立场从防御性转向“全面进攻”——但这类消息过去曾多次出现，大多事后被伊方否认。眼下油价仍居高不下，市场整体处在观望状态。一旦局势再度升级，油价可能被进一步推高，从而打压黄金等无息资产；而任何可能重启谈判的信号，都有助于缓解供应端的忧虑，进而减轻通胀压力。

对黄金而言，美债收益率仍是当前无法回避的硬约束。尽管近期疲软的美国数据对美元构成压制，在一定程度上改善了黄金的宏观环境，但高企的美债收益率依然构成明显阻力——30年期收益率已逼近2007年以来最高水平。在利率居高不下的背景下，投资者很难为一种既无利息、还需承担存储和保险成本的资产找到足够的配置理由，叠加当前缺乏强劲的看涨动能，金价短期内上行空间受到明显制约。

经济数据方面，就业报告走弱之后，通胀基本符合预期，零售销售和消费者信心同步回落。整体来看，美国经济动能似乎有所放缓，这也强化了市场对美联储可能维持利率不变的预期。美元因此受到拖累，这对黄金而言本是顺风因素，但美债收益率的持续高位削弱了该利好的实际效果，债市压力正逐渐成为金价展望中不可忽视的逆风。

从价格走势来看，金价目前徘徊于4365至4455美元区间，始终未能形成有效突破。该区域作为前期摆动低点，技术意义较为明确。若黄金要再创近期新高，需要行情快速清除这一障碍；否则，在当前技术格局的压制下，发展方向整体偏向中性甚至偏空。

瑞典北欧斯安银行：伊朗未全力封堵，特朗普中期选举前最大的地缘风险

为什么全球原油库存并没有快速下降，以及为什么布伦特原油价格也没有因此出现指数级上涨。我们认为最关键的是两个因素。第一，可能仍有多达500万桶/日的原油能够通过霍尔木兹海峡运出；第二，沙特阿拉伯将约300万桶/日的原油运输重新导向红海。只要这两条通道仍然存在，市场的供应缺口就能得到一定缓冲；但如果两者同时被切断，原油市场很快就可能重新陷入明显的供应短缺。更值得注意的是，这两个因素实际上都受到伊朗直接或间接的影响，这也构成了特朗普在中期选举前面临的一项重要风险。按照目前的情况推测，伊朗可能仍允许每天约500万桶原油通过霍尔木兹海峡。如果局势进一步升级，伊朗若想在夜间彻底阻止原油外运，难度可能并没有想象中那么高。

乌克兰此前在打击俄罗斯境内纵深炼油厂方面越来越熟练，伊朗同样可能逐步提高对夜间运输船队的打击能力。当然，也不能排除另一种可能，即伊朗目前并没有全力收紧通道，而是在等待更合适的时机再进一步压缩原油外运。与此同时，伊朗还可以通过更积极地动用胡塞武装，限制石油经曼德海峡外运，从而在一定程度上削弱沙特通过延布向红海重新导流原油的能力。我们建议在未来2至3个月，直至美国中期选举前，继续持有多头或逢低买入。伊朗完全有可能在其认为合适的时候彻底关闭霍尔木兹海峡，同时推动曼德海峡关闭。进一步来看，在未来2至3个月，直到11月3日美国中期选举之前，伊朗很可能会反复利用这些海峡关闭的可能性来施加压力。伊朗不会让特朗普轻易从这场战争中脱身，也不会让接下来的局面对特朗普而言一路顺风。

PVM：两场冲突并行，市场仍缺中期方向

上周市场自然充满不确定性，原因很简单：目前有两场冲突同时发生在石油生产和炼化区域附近，甚至就在这些区域之内，而局势最终将如何演变仍然并不清晰，对全球经济可能带来的各种非预期后果，甚至是有意造成的影响，也都难以判断。其实不需要成为这一领域的专家，也可以得出一个基本结论：如果没有这些冲突，油价本应更低。真正棘手的问题在于，这些冲突是否已经开始对全球石油消费造成负面影响；如果确实如此，那么由此带来的需求破坏，是否已经超过石油供应、生产和出口受扰所造成的影响。

我们的判断是，目前还没有。上周油价上涨，主要受到几方面因素推动，包括中东和平谈判陷入停滞、霍尔木兹海峡通行量迟迟没有恢复、红海局势持续紧张、乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击仍在造成明显破坏，以及近期热浪和山火，尤其是在欧洲，暂时压低了炼厂开工率。不过，布伦特原油上涨5美元/桶、取暖油等值上涨16美元/桶，也许并不需要过度解读。毕竟，石油行业过去已经一次又一次证明了自身很强的灵活性和适应能力。事后来看，在最初的伊朗冲突冲击之后，油价并没有重新回到3月或4月触及的高点附近，其实也并不令人意外。当前原油市场依然没有形成非常明确的趋势，几乎没有足够清晰的因素可以帮助市场建立一个中期判断。在缺乏方向的情况下，市场只能退而求其次，继续围绕新闻标题和社交媒体上的最新消息反复交易。

三菱日联：日本央行本轮加息周期的终点利率为1.75%

我们预计，日本央行将在2026年9月把政策利率提高至1.25%，2027年1月进一步提高至1.50%，并在2027年6月提高至1.75%。尽管具体加息时点可能会随着外部环境变化而有所调整，但随着日本基础通胀逐步接近2%，我们预计日本央行接下来会略微加快货币紧缩的节奏。

我们预计本轮加息周期的终点利率为1.75%，主要有两个原因。第一，从2027年年中左右开始，物价面临的上行风险可能逐渐减弱，其中部分原因来自今年原油价格上涨以及日元贬值所形成的基数效应。

第二，我们的美国经济和利率分析师基准情景预计，到2026年底，美国通胀将逐渐放缓，而美联储将开始降息。? 如果这一情景成立，日本央行所谓的“调整货币宽松程度”很可能也会在明年夏季左右基本完成。

日本财务省计划于8月18日发行2.5万亿日元的5年期日本国债，并于8月20日发行7000亿日元的20年期日本国债。我们预计，5年期日本国债拍卖结果将介于令人满意至略显疲弱之间，而20年期日本国债拍卖结果则有望较为令人满意，高收益率水平将为需求提供一定支撑。

市场对日本央行提前加息的猜测不断升温，可能促使投资者在5年期国债拍卖中采取更加谨慎的态度；与此同时，随着市场对日本央行“落后于曲线”的担忧有望缓解，20年期国债拍卖则可能获得一定顺风支持。

高盛：美联储最终可能为了恢复政策可信度而选择加息

我开始对日本和美国形成一种略有不同的看法。如果一个央行长期无法实现自己的通胀目标，那么最终就会失去可信度。哈马克（Hammack）、洛根（Logan）和卡什卡利（Kashkari）在7月份已经投票支持加息，而收益率曲线长端最终可能会迫使整个委员会采取行动。

在9月份会议召开之前，我们还会看到FOMC会议纪要和杰克逊霍尔全球央行年会，因此政策仍然有充足时间进行路线修正。也许美联储最终会单纯为了恢复政策可信度而选择加息。收益率曲线前端受政策利率锚定，但长端并不受这种约束。更平坦的收益率曲线反而可能有所帮助。

油价处于 80-90美元区间大概是可以接受的，尽管目前原油库存低得异常，而中东局势最终会如何收场仍然不清楚。我的核心判断仍然是：美国即将迎来中期选举，而在所有政治言辞之下，总会有某个行为主体最终会作出符合经济理性的选择。不过，当市场表现非常强劲时，市场本身对政策制定者和政府行为施加的约束反而会减少。

事实上，当标普500指数处于历史新高、金融条件非常宽松的时候，发动战争反而会变得更容易。因此，我们不能对地缘政治风险掉以轻心。幸运的是，极端尾部风险对冲工具目前从历史角度看仍然相当便宜。继续保持风险偏好，增加一些凸性敞口，回避或卖出债券，然后让趋势继续缓慢推进。

（亚汇网编辑：林雪）