今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年8月19日）

  盛宝银行：即使铜处于结构性牛市环境中，黄金仍然存在跑赢铜的可能性

  高金价会抑制珠宝需求，这一点已经可以从世界黄金协会的数据中看到。但珠宝已经不再是黄金市场唯一重要的边际需求驱动因素。例如，今年第一季度，珠宝消费量大幅下降，但金条和金币投资却明显激增，各国央行也继续增持黄金。世界黄金协会指出，当前投资需求已经显着超过加工制造需求。

  对于希望将黄金作为投资组合保险、储备多元化工具或防范货币贬值手段的投资者或央行而言，金价上涨甚至可能进一步强化买入黄金的投资逻辑，而不是像工业品那样摧毁需求。这就造成了铜与黄金之间一个非常重要的非对称性。因此，铜可能会继续上涨，因为全球所需要的铜，比矿业能够轻松供应的数量更多。黄金也可能继续上涨，因为投资者和央行越来越希望持有一种无法由政府或中央银行随意扩大供给的资产。

  两者都是硬资产，但它们所对冲的是不同形式的稀缺性。铜代表的是实物稀缺：要生产足够多的原材料，以满足电气化、电网、国防、AI基础设施和经济发展的需求，正变得越来越困难。黄金越来越代表的是货币稀缺：在债务上升、地缘政治碎片化以及储备多元化需求不断增强的时代，一种供应有限、同时不存在交易对手风险的资产。

  这种区别未来可能变得越来越重要。如果投资环境继续有利于另类资产和硬资产，铜显然仍将是主要受益者之一。然而，铜的工业属性意味着，当价格不断上涨时，最终必然会遭遇来自消费者的阻力。黄金则不存在同样的约束。黄金的边际需求正越来越多地来自投资者和央行，而对于这些买家而言，他们的目的不是消费黄金，而是持有黄金。因此，即使铜也处于结构性牛市环境中，黄金仍然存在继续跑赢铜的可能性。

  道明证券：黄金年内或许只剩下X美元的上行空间...

  国际现货黄金近期的上涨确实受益于市场对美联储的疑虑。市场正在定价“美联储因政治担忧、劳动力市场平淡而不会加息”的叙事，白银和铂族金属同样受到了这一逻辑的提振。但我们认为，从当前水平继续上行的空间有限，短期内仍面临明确的约束因素。

  主要风险来自能源端。波斯湾的持续敌对行动使石油供应仍面临威胁，如果油价再度飙升，通胀担忧可能重新抬头，而美联储再次加息的障碍仍然很低。这种情况一旦发生，黄金交易员将被迫重新定价政策预期，以反映今明两年更高的联邦基金利率。在我们看来，这种利率上升的风险将使黄金在2027年初之前维持在4200至4500美元区间的交易格局。而到了2027年晚些时候，随着通胀压力放缓、美元走弱、黄金持有成本下降，金价才有可能迎来更有意义的走高。

  丹斯克银行：美伊局势升温推升油价，美联储会在9月还是12月进行加息？

  地缘政治在整个夏季持续主导市场情绪。美伊战事未见缓和，和解希望渺茫，能源价格重获上行动能，油价已逼近每桶90美元。欧洲方面，暖夏叠加天然气库存处于历史低位，推动气价升至每兆瓦时60欧元以上。同时，欧洲经济展现出超预期的韧性，进一步推高了欧元区利率水平。

  长端收益率方面，市场重新聚焦公共财政可持续性，长期国债收益率相继走高，日本和美国尤其显着。而短端则呈现分化：美国短期利率因宏观数据走弱以及美联储主席沃什表态趋于谨慎而下行。近几个月，劳动力市场疲态渐显，就业增长放缓，工资压力减轻；六月和七月的通胀读数也整体偏软，降低了美联储立即加息的紧迫性。尽管七月会议上有三位委员投票支持加息，但委员会中仍有明显多数支持维持政策利率不变，沃什的表态也比前次会议更为中性。

  因此，我们维持此前的判断，预计美联储将在2026年12月和2027年3月分别加息一次，将政策利率上调至4.00%–4.25%。加息提前的风险依然存在，但近期令人失望的数据使这一风险图景更加趋于平衡。

  布朗哈曼银行：原油价格变动持续主导冲突叙事，当布油价格触及...时局势便会降温

  布伦特原油价格一度反弹至91.85美元附近，且目前仍保持坚挺，处于近三周以来的最高水平，因美伊在霍尔木兹海峡的对峙仍在持续拖延。我们依然认为，原油价格会持续主导这场冲突的叙事，油价的波动很可能决定局势升级与缓和的节奏。这应使布伦特原油大致维持在每桶70至100美元的宽幅区间内。

  此外，油价的上涨也在推动美债收益率走强，并使本已脆弱的财政动态进一步恶化。股市下跌，美元则收复了昨日的跌幅。在我们看来，美联储进一步鸽派定价的风险将使美元的任何反弹都显得浅淡而短暂。

  这使一些人认为，随着外国投资者减持美国股票，美元正日益容易受到股市回调的冲击。但我们不同意这种看法。股市全面下跌只会促使外国投资者重新转向避险的美国国债，从而巩固美元作为防御性资产的吸引力。

  高盛：杰克逊霍尔能否成为一个异常分裂的FOMC的“和解时刻”？

  美联储加息仍然很有可能，但我们正处于灰色地带，这更多是对票委偏好的判断，而非数据的明确支持。核心CPI为22个基点，PCE可能也在类似区间，这是有所下降，但仍未达到目标。委员会可能会担心偏离目标的时间过长，导致这一情况的驱动因素变化，以及如果不用行动支持言论可能引发的负面市场反应。

  沃什表示他尚未决定是否在杰克逊霍尔发表“更传统”的演讲。我认为鉴于对他上次新闻发布会的反馈，这种可能性可能有所上升，他在发布会上已经试图更多地阐述他的反应函数以回应先前的批评。但最终我认为杰克逊霍尔的政策倾向将来自场外采访的数量，这通常如此。多位美联储官员在进入7月会议时表示，如果通胀没有充分降温，他们可以支持加息。通常有4或5位美联储发言人在整个会议期间接受几次采访。这应有助于在一个异常分裂的委员会年份中拼凑出全貌。

  丰业银行：美联储会议纪要聚焦这四大问题即可

  本周的美联储会议纪要中唯一可能引人关注的是对沃什在新闻发布会上提出的四个主要问题的深入讨论。这些问题包括：1. 过去五年的高通胀对当前政策状况有何影响？2. 近年来的经济冲击包括疫情、军事冲突、能源冲击、AI激增和关税。它们的影响是否不同？3. 我们讨论了价格变化是普遍性的还是狭隘性的问题。4. 我们关注了实现价格稳定的货币政策策略。

  虽然会议纪要中引用的意见范围可能有用，但它们对近期潜在政策决策的看法可能不那么有用。原因是自那次会议以来的数据和事态发展使讨论有些过时。过去三个月非农就业一直疲软，包括5月修正后增加6.3万，6月2万，7月下降2.3万。核心CPI通胀一直处于三个月的软化趋势中。美联储加息的定价已遵循我们预期的短期市场利率暂时超调的建议。7月会议定价了8个基点，在按兵不动后蒸发。9月会议定价了约27个基点的加息，现在只有8个基点。10月在7月底为35个基点，现在只有半个季度加息的一半。年底定价已从44个基点降至现在的23个基点。

  德银：市场可能会低估美联储纪要中的鹰派倾向！

  尽管我们仍维持美联储9月加息的预测，但上周CPI和PPI报告细节显示7月核心PCE环比约0.18%，对应同比增速3.22%。结合近期喜忧参半的就业报告，最新通胀数据可能降低美联储立即行动的紧迫性。当然，9月会议结果仍最有可能由即将公布的PCE数据、8月劳动力市场报告以及金融状况、中东和能源价格发展决定。

  目前市场对本周四凌晨公布的FOMC会议纪要的反应将通过温和的就业和通胀数据视角来看待。三位投票者在7月会议反对，更倾向于加息25个基点，克利夫兰联储主席哈马克重申即便上周通胀数据公布后美联储仍需要加息，投资者不应因此低估会议纪要中任何鹰派倾向。

  我们将关注会议纪要是否就美联储反应函数提供更多细节。6月会议纪要曾指出，在通胀消散情景中多数参与者认为维持或降低利率适当，但在AI需求强劲、中东冲突或关税影响下则需要政策紧缩。自6月以来，AI需求和中东冲突仍在持续，关税影响虽有初步减弱迹象，但即将公布的通胀数据预计略有下调。特朗普政府已重新威胁对关键贸易伙伴征收额外关税，国会正辩论对购买俄罗斯能源的国家征收100%二级关税的法案，通胀上行风险仍存。

  最后我们将关注中性利率观点的变化。6月会议纪要指出参与者对当前政策立场是否限制性存在分歧。任何美联储官员重新考虑中性利率估计的信号可能为未来加息提供进一步动力。总之，本周会议纪要可能揭示美联储如何权衡通胀风险及其行动紧迫性，尽管近期通胀数据相对温和且具回顾性，远未提供通胀正回归目标的足够信心。

  （亚汇网编辑：林雪）