2026-09-02 13:17:53
野村证券：AI投资推升资本品需求，野村将Q3 GDP预测上调至3.6%
在杰克逊霍尔经济研讨会上，沃什强调了通胀目标的首要地位，并释放信号称，如果去通胀进程不够充分，美联储可能采取进一步行动。尽管野村预计政策将暂时暂停调整，但沃什对近期相对温和的通胀和劳动力市场数据表达了怀疑，指出潜在趋势并没有出现改善，并敦促密切关注市场通胀预期。野村预计，美国8月非农就业人数将增加6万人，扭转7月意外收缩的局面。预计私人部门就业增加4.5万人，而公共部门就业则可能由于季节性调整而恢复。失业率预计将下降至4.0%，创2025年1月以来最低水平。受日历因素支持，平均时薪预计环比上涨0.4%。7月核心资本品出货量增幅明显超过预期，推动企业投资保持强劲。资本品进口大幅增加，也表明企业需求仍在持续加速。基于个人支出、贸易数据以及耐用品订单的强劲表现，野村将第三季度GDP同比年化增长预测从2.7%上调至3.6%。尽管预计今年下半年核心PCE通胀将逐步放缓至3.3%，在方法调整后甚至可能降至3.1%，但AI投资热潮可能带来显着的价格压力。沃什的鹰派立场，加上美联储不再提供前瞻指引，提高了政策落后于曲线的风险。如果通胀重新反弹，美联储可能被迫再次加息，以恢复政策信誉。
摩根大通：私营部门月均增长4-5.5万趋势延续，ADP数据与失业金申请提供印证
我们预计8月非农就业增加5万人（私营部门4万），失业率维持4.1%，每周工时稳定在34.3小时，平均时薪环比增长0.25%。过去3至12个月私营部门月均就业增长在4至5.5万人之间，我们认为这一趋势仍在持续。ADP数据显示8月调查周前四周累计新增4.7万个私营岗位，与7月调查周的4.3万大致持平。失业救济申请人数虽较7月增加1.8万，但7月基数异常低且仍远低于去年同期，信号偏积极。可能拖累8月增长的几个因素：夏季就业通常偏弱，过去两年8月私营就业均下降，2010年以来8月初值平均比前三月均值低4万人。约35万海地人临时保护身份于7月27日到期，工作许可终止，但影响可能滞后且分散，首架遣返航班8月20日才起飞，因此8月报告影响有限。世界杯相关就业活动8月初结束，此前未见明显提振故拖累亦有限。地方政府教育就业7月减少5万人，部分因工资调查周间隔五周的季节性因素，但今年下降更可能与此前联邦援助结束有关，裁员应在8月结束或缓和。修正方面，过去12个月修正模式趋于平衡，7月数据可能面临小幅下调压力。而失业率未四舍五入已连续三个月下降至4.09%，预计四舍五入后维持4.1%。持续申领失业救济人数、NFIB招聘计划和谘商会劳动力差异指标均开始改善，指向失业率逐步下行。青年毕业生夏季失业率偏高但未阻止整体失业率下降。劳动参与率从5月61.8%降至7月61.4%，预计8月回升至61.5%。
盛宝银行：黄金多头被三重逆风打压，翻盘的希望在于...
国际现货黄金在9月开局给多头“当头一棒”，周二金价收于4350美元下方，投资者持续聚焦短期通胀压力，而这些担忧部分源于大宗商品价格的持续上涨。美伊“热战”再度爆发，推动国际油价连续三日走高，WTI原油已突破90美元关口；与此同时，俄乌冲突与恶劣天气也在推高谷物和软商品价格，糖、小麦和玉米领涨，8月彭博大宗商品农业总回报指数大涨12.4%，升至14年高位。简言之，制造通胀问题的大宗商品继续走高，而传统上用于对冲通胀后果的黄金却在下跌。
事实上，本轮抛售始于上周五，沃什在杰克逊霍尔会议上的强硬表态，令市场加大了对9月美联储加息的押注。他的讲话带来了三重即时逆风：更高的短期利率预期、上升的实际与名义收益率，以及更为强势的美元。一个由抗通胀央行推动的更高实际利率环境，通常对黄金不利。但我认为，由债务可持续性担忧、主权债券大量发行及财政信誉问题驱动的更高长期收益率，则完全是另一回事，持续攀升的偿债成本，最终可能加大政策制定者阻止长期利率无限上行的压力。
因此，黄金仍夹在两股对立力量之间：货币的即时成本，与对货币数量及信誉的长期忧虑。供应驱动的通胀给美联储带来了独特的政策矛盾。我并不否认加息能够抑制需求、从而压低价格涨幅，但美联储无法生产更多原油、无法增加炼油产能、也无法创造更多天然气。如果大宗商品价格上涨迫使利率在更长时间内维持高位，高负债政府所面临的压力反而可能重新点燃财政与贬值担忧，而这些担忧正是贵金属投资需求最强的结构性驱动因素之一。另一方面，各国央行持续的购金行为及外汇储备多元化的战略目标，则为这一逻辑提供了另一层结构性支撑。
分析师Przemyslaw Radomski：黄金避险买盘基本离场，未来数月的跌幅或达到35%？
国际现货黄金在上周五收于4500美元关口下方，已向市场发出第一次警告；周一收于4448.98美元，则确认了本轮回调行情的开启。周二金价如期出现了明显的回落。我认为，两根钉子都已落下，而“暂时性”这个词仍然保留它原本的含义。我并未否定黄金仍处于长期结构性牛市的判断，但在看涨趋势恢复之前，未来数月内不排除重演2012年底至2013年那种消化走势的可能性。
国际现货白银方面，其短期的相对强势很少是真正的强势。它通常指向市场即将下行，而非上行。近期白银的跌幅近乎黄金的两倍，这种相对强势往往以它一贯的方式在单个交易日内完成逆转。白银突破失效如今成为收盘层面需要关注的重点。目前白银仍恰好守在关键水平附近，一旦确认失守，很可能会触发一轮剧烈的下跌。
另一个值得警惕的信号在于，国际现货白银已下破近期上涨形成的看涨趋势线，这是一个相当看跌的技术信号。与此同时，美元指数连续第三天收于关键水平之上，意味着其反弹突破已得到确认，且目前尚未见到回调迹象，这表明美元在8月的跌势极有可能已被逆转。因此，贵金属板块出现相反走势的概率最大，这在基本面层面同样说得通。
我认为，周二行情中最能说明问题的部分在于：美国和伊朗约一个月来首次互袭。美军袭击了伊朗拉拉克岛上的火箭发射装置；德黑兰以导弹和无人机攻击美国在约旦和阿联酋的设施；伊朗媒体报道一艘油轮触雷、另一艘散货船被扣；特朗普将军事威胁扩展至哈尔克岛。布伦特原油重回90美元上方。而黄金，下跌了超过1%。
美伊冲突爆发之前，这样的新闻会在数小时内推动金价上涨数百美元。如今枪声再起、油价飙升，黄金却反而下跌。当市场不再对最有利的消息作出反应时，那些消息本身就不再是故事的主线。传导链条清晰而明确：油价上涨推高通胀预期，通胀预期强化美联储鹰派立场，而鹰派美联储加上已确认突破的美元指数，压倒了任何地缘战争溢价。避险买盘并未减弱，它只是已经离场了。
分析师Fawad Razaqzada：WTI原油90美元或只是开始，企稳...后将轻取100关口
WTI原油延续周一以来的涨势，期货价格升至近一个月最高水平，且突破的概率正在加大。直接推手仍是美伊冲突的再度升级。随着油价攀升，债券收益率进一步走高，风险资产遭遇全面抛售。
尽管美委协议在长期维度上可能缓解供应压力，但短期内霍尔木兹海峡局势仍将是油价的主导变量。特朗普表示，根据协议获得的委内瑞拉石油将用于补充战略石油储备，当前SPR处于44年最低水平，这也是油价高企的原因之一。长期看，该协议对油价可能偏空：若委内瑞拉能吸引投资修复老化基础设施并实质提高产量，新增供应将缓解全球市场。但交易员需谨慎区分储量与即时供应的概念。委内瑞拉原油成本高、开采难度大，基础设施亟需大量投资；其重质含硫原油的炼制难度也远高于美国轻质低硫原油。任何有意义的产量增长都需数年而非数月时间。这意味着该协议短期内难以明显缓解美国燃料价格压力，也不会实质改变近期石油供需平衡。在地缘政治风险持续高企的环境下，市场仍将聚焦于当下能抵达消费者手中的现货供应，而非未来可能投产的储量。
在美伊持续对峙的背景下，原油价格继续上行。尽管近期美国经济数据走弱确实暗示需求可能有所放缓，但当前油价高企主要是供应端驱动的。原油需求本身缺乏弹性——无论价格涨跌，买盘都将保持强劲，只有价格大幅且持续高企时才会抑制需求。而当前85至95美元的价格区间是否已经对需求产生抑制效应，尚不可知。除非霍尔木兹海峡重新开放，否则短期内油价显着回落的可能性不大。
从价格走势来看，若WTI原油能企稳90美元上方，后续将瞄准7月高点93.50美元，确认突破后朝着100美元关口进发。下行方面，85美元附近或有买盘承接，其次是83.80美元；若接连失守，则需关注资金在80美元关口的承接意愿。
分析师Itai Smidt：布油涨势靠冲突溢价，不过明显回调的时机还需等到...
当前原油市场呈现两个关键矛盾：美国商业原油库存在三周内累积2190万桶，比五年均值高1%，而布伦特原油在美伊局势再次激化前位于92美元附近并保持稳定，随着“热战”重启才实现了明显的涨幅。这意味着实货市场并不紧张，高价格更多反映地缘政治溢价和运输障碍。
我认为，当前油市真正的短缺在成品油端。汽油库存比五年均值低6%，馏分油低14%，加上全球炼厂加工量同比减少近500万桶/日，中东成品油出口中断和俄罗斯炼厂受袭使结构性紧张集中在成品油而非原油。裂解价差高企是这一判断的关键证据，全球缺的其实并不是原油，而是处于正确位置的炼油产能。
最新数据显示，全球可观测石油库存已跌破79亿桶，五个月内消耗4.1亿桶，但几乎全部由海上原油减少拖累，而非陆上库存。这是运输中断导致浮仓崩塌的表现，而非需求驱动的供给枯竭。约每日550万桶产能被关停在海峡后方。一旦运输正常化，供应将以日计数以百万桶的速度恢复，叠加欧佩克+闲置产能全力运转，布油价格或在2027年面临明显的下行压力。
油价今年为止的波动已为这一判断提供了佐证：布伦特从70美元到120美元再到69美元，两个月内重新定价和平与战争。在冲突僵持、双方反向封锁的格局下，新闻风险压过基本面分析，仓位管理比方向判断更重要，目前接近97美元的布伦特原油和8月初相比波幅达到14美元，仅平盘价格波动率已达18.5%。原油充裕与成品油紧张之间的结构裂痕，是当前交易中必须持续追踪的核心变量。
（亚汇网编辑：林雪）
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