今日市场信号：PCE粘性推升降息预期反转 沃什今晚首秀成关键分水岭

  周五亚洲交易时段，现货黄金交投于4685美元/盎司附近，金价受益于美元走软提振，同时ETF强劲需求和央行替代美元资产的需求也提供支撑；美原油交投于83.60美元/桶附近，地缘紧张再度回升，美国总统特朗普无意恢复6月美伊达成的谅解备忘录条款影响，投资者降低了对中东外交突破及石油供应增加的预期，同时特朗普也明确表示不寻求与伊朗接触。

  美元指数周四持稳于99.10附近，在周四一轮经济数据公布后，市场关注点已转向美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔央行行长会议上的讲话，投资者期望其澄清债券市场信号与财政部干预之间的矛盾，以避免美元大幅下跌。

  此前美国财政部长贝森特宣布将季度长期债券回购规模翻倍，引发美元贬值担忧，导致上周美元下跌0.83%但本周已反弹0.35%。

  经济数据方面，美国初请失业金人数连续第二周降至20.3万人，低于预期，但7月商品贸易逆差扩大至1188亿美元，为2025年3月以来最大。

  周三超预期的通胀数据一度将9月加息概率推高至40%以上，但周四该预期已回落至35.9%。与此同时，堪萨斯城联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈玛克和芝加哥联储主席古尔斯比均对通胀前景表达担忧。

  其他货币中，美元兑日元微升0.05%至159.38，日本央行副行长称适时加息有助于避免通胀飙升但未明确暗示即将行动，而英镑因投资者下调英国央行加息预期而下跌，交投于1.356美元附近。

  亚洲市场

  东京通胀在八月趋于稳定，为日本银行可能在九月再次加息提供了新支持。总体CPI同比从1.8%上升至1.9%，剔除鲜食品的CPI从1.7%升至1.8%，而剔除鲜食品和能源的核心CPI则明显加速，从1.8%升至2.0%。这一基础指标现在正好落在日本银行2%的目标上，尽管经季节调整后的月度总体通胀率从0.4%降至0.2%，除鲜食品消费者物价指数（CPI）从0.3%降至0.1%。

  构成仍显示持续存在的国内价格压力。食品价格同比上涨3.9%，其中新鲜食品上涨5.6%，不含新鲜食品上涨3.6%。外出就餐增长5.0%，住房增长1.9%，交通和通信增长2.8%。与此同时，燃料、光电和水费成本下降了1.6%，帮助整体通胀低于核心核心通胀。这种分歧强化了对基础通胀比单看新闻显示的更坚实的观点。

  时机尤为重要，因为日本央行副行长日野良三周四表示，基础通胀“接近2%”，并重申央行应及时继续加息。东京核心-核心现已达到该门槛，增强了9月加息的论点，为9月17日至18日的会议做准备。月度总体趋势的疲软不支持将8月称为通胀突破，但年度底层压力正朝日本央行期待的方向移动，几乎没有空间给出明显的鸽派解读空间。

  欧洲市场

  据7月22日至23日在法兰克福举行的理事会会议记载，欧洲央行在7月一致决定维持利率，掩盖了一场明显的鹰派辩论。虽然所有成员最终都支持暂停政策，但有些人表示他们“不会立即反对加息”，并认为新数据仍支持进一步收紧，因此“等待的选项价值很小”。他们担心拖延行动可能会延长超出目标的通胀，扰乱预期，最终迫使欧洲央行在未来采取更激进的紧缩政策。

  霍克斯还质疑现行政策是否足够严格。他们认为利率需要进入轻度限制区间，指出经济活动韧性和信贷增长加速，作为货币政策已不再有效抑制需求的证据。更重要的是，他们不希望欧洲央行等到第二轮效应显现：一旦工资或基础通胀对能源冲击反应更为强烈，政策就有可能落后。

  尽管如此，支持保留的理由依然很充分。6月通胀率从3.2%降至2.8%，潜在压力缓解，工资增长趋于放缓，长期通胀预期仍维持在2%附近。因此，大多数人认为局势脆弱而非急需，认为等待9月预测、第二季度GDP、进一步通胀数据和新工资证据有价值。欧洲央行还指出，当前的通胀冲击仍主要由供应驱动，意味着再次加息无法直接解决其最初的能源原因。

  德国GfK/NIM消费者市场指数9月从修正后的-29.4提升至-26.6，轻松超过市场共识的-29.2。收入预期的大幅回升推动了改善，从-14.5跃升至+1.7，经济预期也从-6.3增强至-3.9。储蓄意愿从17.0降至15.5，整体情绪再次受到适度提振。

  改善对实际消费意图的说服力较弱。购买意愿几乎无变化，从-9.9微升至-9.8，显示出收入预期增强尚未转化为更强的消费准备度。物价预期也从-2.1升至+0.2，尽管储蓄意愿有所下降，储蓄意愿依然较高。

  总体来看，9月份的数据显示德国消费者信心的复苏更为明显，但尚未实现决定性的消费反弹。家庭对收入明显更乐观，经济状况也稍显积极，而购买意愿仍停留在低迷水平附近。这使得消费者复苏取决于信心提升最终是否转化为更强的消费。

  美国市场

  波士顿联储行长苏珊·柯林斯反驳了立即加息的论点，称最新的通胀报告“混合”，仍与逐步降息一致。虽然她承认整体读数“可能比我预期的稍高”，但柯林斯表示，一旦数据“拆解”，“其中出现了一些有希望的迹象”。她强调，市场驱动商品和服务的月度通胀率接近美联储2%的目标，支持她当前政策能够持续降低通胀的基线。

  柯林斯表示，“我的模式情景确实持续存在逐渐的通胀去压”，但她的政策立场她认为略显限制性。她还认为近期的一些价格压力可能是暂时的，指出与股权上涨、生产率提升相关、与关税相关的通胀可能接近枯竭的投资组合管理费上涨。她对更高关注的门槛是更广泛的持续性：“如果市场价格大幅上涨，会更令人担忧。”尽管如此，如果通胀下降未能持续，她仍继续收紧政策。

  她的言论使柯林斯在当前美联储辩论中更为耐心，与贝丝·哈马克等官员形成鲜明对比，后者本周表示“现在是行动的时候”。柯林斯还表示，近期债券收益率上升并未伴随通胀预期恶化的迹象，市场措施仍“符合价格稳定”。这使得她目前倾向于持有观察策略，同时保持加息选项，以防通胀扩大或停止缓和。

  美联储官员周四在杰克逊霍尔发出了总体上鹰派的通胀信息，但对政策响应的速度存在分歧。克利夫兰联储行长贝丝·哈马克态度最为强硬，她对CNBC表示“我认为现在是采取行动的时候”，并认为当前利率看起来并不严苛。哈马克在7月会议上反对加息25个基点，他警告说，通胀长期高于目标会增加风险，“公众开始形成通胀思维”。她的信息很直接：即使最近的月度通胀率有所缓解，等待也会带来不断增长的成本。

  堪萨斯城联储行长杰弗里·施密德在很大程度上同意了这一诊断。他在CNBC上表示，通胀依然“顽固”且“粘性”，同时质疑当前3.50%至3.75%的通胀率实际上是抑制因素。但施密德对九月的具体情况则更为谨慎。“我认为我们需要更多信息，”他说，重点关注韧性需求是否同时推动了增长和通胀。这使得他的立场偏鹰派，但依赖数据：进一步收紧政策仍显得合适，但时机尚未确定。

  芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比在讨论中占据了较为温和的一端。他“短期内最大的担忧”仍然是通胀不受控制，尤其是在伊朗相关能源成本和关税调整影响家庭多年高于目标的物价增长后。但古尔斯比也表示，近期三个月的通胀趋势“看起来并不糟糕”，并保留了如果通胀明显回落至2%时，利率可能会随时间下降的可能性保持开放。他对美联储政治攻击的警告又增添了一层，古尔斯比表示干预“让我紧张”，并且货币政策失去独立性时，“通胀会猛烈回归”。

  因此，双方的共同点比时间差异更为坚实：三位官员都不愿意宣称通胀已战胜。哈马克希望立即采取行动，施密德希望在承诺九月前获得更多证据，古尔斯比仍以数据为前提，同时仍警告通胀风险的复苏。这给沃什周五在杰克逊霍尔的演讲带来了压力，要求澄清主席在这一光谱中的位置——以及当前市场偏好等待到今年晚些时候是否过于自满。

  截至8月22日当周，美国初次失业救济申请人数从修正后的20.7万降至20.3万，超过了市场共识的20.9万。最新数据显示，申请人数保持在历史低位，并表明尽管劳动力需求出现更广泛的降温迹象，雇主仍不愿裁员。

  持续申请人数也有所改善，截至8月15日当周，从修正后的179.6万降至177.8万。然而，四周初申请人数的平均数从修正后的204.25K微升至205.5K，表明基本趋势比单靠最新周数下降所显示的更为强硬，而非劳动力市场强劲的加速。

  （亚汇网编辑：林雪）