2026-09-04 23:41:08
汇通财经APP讯——很多媒体和政策研究者看到一组账面数据，就得出这样一个结论：2025年全球黄金储备总市值超过各国官方持有的美国国债规模，黄金已经取代美债，成为全球最受欢迎的储备资产。但美联储2026年9月发布的这份研究报告指出，这个判断并不准确，直接拿两组原始数据对比本身就存在明显缺陷，并不能真实反映各国央行在储备资产上的实际配置偏好，我们可以顺着报告里的数据和事实完整梳理清楚。（图1.全球黄金储备与外国官方持有的美国国债，数据截至2026年6月。）黄金市值反超，不是央行主动选择的结果2024年之后全球黄金储备市值快速走高，核心驱动力来自私营部门需求上涨带来的金价上行，央行的购金行为并不是这次金价飙升的主因。从实际交易节奏来看，各国央行在2022年确实大幅增加了黄金采购，不过在此之后，央行购金量就稳定在这一高位，没有继续进一步加码；真正出现爆发式增长的是2024年末私人投资者的黄金需求，大量资金持续流入实物黄金ETF，直接带动金价持续上行。也就是说，2025年金价大幅上涨，是私人投资者和官方央行双方共同需求叠加的结果，但如果仅仅依靠各国央行单独购买黄金，并不足以推高金价到这一轮的高位水平。（图2.累计黄金购买量，数据截至2026年第二季度。）黄金储备统计包含美国，美债统计完全不含美国两组统计口径不一致，是造成“黄金反超美债”这个错觉最关键的原因。外国官方持有美债的统计范围，只包含境外官方机构，本身不纳入美联储和美国本土持仓，但全球黄金储备统计会计入美国政府持有的黄金，而美国是全世界最大的黄金储备持有国，占全球黄金总储备的22%，这个巨大存量拉高了全球黄金储备整体市值，放大了黄金在跨境储备资产中的存在感。在2025年大部分时间段，一旦剔除美国所持黄金，全球黄金储备总市值会直接减少0.8至1.1万亿美元。2025年底原始账面数据显示，包含美国在内的全球黄金储备总规模5.1万亿美元，剔除美国后的全球黄金储备为4万亿美元，二者在当时都高于外国官方持有的3.9万亿美元美债，但这种超越本质上来自金价估值变动，并不是过去18个月各国央行持续大量增持黄金带来的。等到2026年6月，即便黄金的实物盎司数量还在小幅增加，以美元计价、剔除美国黄金后的全球黄金储备，已经再次被外国官方持有的美债规模反超。现在的黄金储备，大多是50年前的老库存全球现存的黄金储备，很大一部分属于布雷顿森林体系时期留下的历史存量，和近年新增的储备资产性质完全不同。虽然不少新兴市场央行从2008年开始持续买入黄金，但全球绝大多数黄金储备，都是在1971年布雷顿森林体系实际终结之前积累下来的；与之相对，外国官方手里持有的美国国债，绝大部分都是2000年之后陆续购入的资产，而且大规模持有黄金储备的国家群体，和大规模持有
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