船对船转运“暗渡陈仓”，波斯湾石油出口回升至1500万桶/日，霍尔木兹僵局有解了？

汇通财经APP讯——中东产油国正通过船对船转运等方式，在霍尔木兹海峡持续威胁下维持中东产油国正通过船对船转运等灵活方式，在霍尔木兹海峡持续面临威胁的背景下维持原油出口。据Kpler和GoldmanSachs数据，8月中旬波斯湾石油出口已回升至约1500-1600万桶/日。这一水平仍较战前低约700-800万桶/日，但已较3月低谷高出500-600万桶/日，显示物流适应能力显著增强。船对船转运本质上是一场“接力赛”：海湾国家（尤其是科威特、卡塔尔、阿联酋和沙特）动用国有或高运费雇佣的穿梭油轮，承担穿越海峡最危险航段的风险，将原油运至相对安全的阿曼湾水域，再与买方大型油轮进行海上过驳。国有石油公司更愿意承担这一风险，因为其船队和保险安排相对灵活，而国际商业船东则往往拒绝直接进入高风险区域。许多穿梭油轮采取“黑暗航行”（关闭AIS追踪信号），进一步降低被监测和攻击的概率。这一模式已从应急措施演变为常态物流解决方案。阿联酋较早启动穿梭运输并恢复较高出口水平，随后科威特和卡塔尔将出口恢复至战前约70%。每天约有700-1000万桶石油经海峡运出，虽仍低于正常水平，但已大幅缓解初期的全面中断恐慌。船对船转运虽增加装卸时间与成本，却有效绕过了直接封锁风险，成为当前维持全球原油供应的关键韧性机制。市场定价中断将延续至2027年高盛指出，船运商与产油国的快速适应表明，市场正在定价供应中断将持续至2027年，而非短期内彻底解决。专业承运商“黑暗航行”规模上升以及船对船转运活动增多，说明各方已将冲突长期化纳入运营预期，实物市场围绕“半封锁”状态重构贸易路线。“黑暗航行”持续使实际流量测算复杂化。商业追踪机构与官方数据常出现显著偏差：尽管原油流量有所改善，周末海峡附近冲突仍推动WTI和布伦特周一上涨近3%。布伦特8月累计上涨约3%，WTI约1.4%。分析人士指出，更严重的瓶颈已从原油可用性向下游炼油环节转移。汽油、取暖油和柴油的炼油利润率（裂解价差）已攀升至纪录高位。美国柴油裂解价差一度突破每桶100布伦特原油：船对船转运稳定供应预期，但地缘风险溢价仍高企船对船转运的普及对布伦特原油价格产生了双重影响。一方面，波斯湾出口回升至1500-1600万桶/日，有效缓解了市场对霍尔木兹海峡全面中断的极端担忧，帮助布伦特原油在90美元/桶附近建立了阶段性平衡。高盛指出，市场已从“短期供应冲击”的叙事转向“中断持续至2027年”的长期定价框架，这意味着当前90美元/桶的价格水平可能被视为“新常态”而非临时风险溢价。另一方面，船对船转运并不能完全替代正常的海峡通行。现有流量仍较战前低700-800万桶/日，且船对船转运涉及更高的运输成本、保险费用和时间延迟——这些成本最终体现在油价中。更重要的是，炼油利润率已攀升至纪录高位，表明供应瓶颈已从原油可用性转向炼油能力，这意味着即便原油流量稳定，成品油供应仍可能紧张，对布伦特原油价格形成间接支撑。周末海峡附近冲突推动布伦特原油