2026-09-08 12:35:34
一、招商证券国际：港股或维持反复震荡 建议高股息与优质科技股结合策略
招商证券国际发布研报称，港股短期或仍缺乏持续上行动力，国内经济复苏广度仍然有限，企业盈利预期较难全面上调，海外加息预期和长端利率高企则继续约束估值扩张，因此市场机会预计更多来自行业轮动和个股盈利改善，指数层面仍可能维持反复震荡。该行表示，下周主要关注中国8月进出口和美国8月CPI，前者将反映外需对经济增长的支撑力度，后者将成为判断美联储9月政策取向的重要依据。配置上，该行建议采用高股息与优质科技相结合的策略，电讯、公用事业、能源及现金流稳定的央国企可继续作为底仓，科技方向优先关注核心业务稳健、盈利能见度较高，并已逐步体现AI商业化成效的互联网平台、云服务和AI应用公司;对于资本开支较高、持续依赖外部融资且盈利尚未兑现的标的，仍需控制仓位。
二、小摩：上调美团-W(03690)发行人评级至“增持” 料最坏情况已过
摩根大通发布研报称，将美团-W(03690)发行人评级及债券曲线评级由“中性”上调至“增持”。该行认为，美团最坏情况已过，在政府引导下餐饮业竞争趋于正常化，盈利预计于2026年下半年及2027年维持正数。公司公布强劲的2026年第二季度业绩，中国外卖业务在连续三个季度亏损后实现扭亏转盈。核心本地商业经营利润57亿元人民币，结束连续三个季度亏损并扭亏转盈;收入同比回升10%。改善主要受外卖业务单位经济效益好转带动，包括补贴正常化，以及第二季度市占率回升，尤其是高客单价分部。管理层预计第三季度单位经济效益仍维持正数，但受暑期骑手成本及营销开支上升影响，可能环比有所放缓。海外业务Keeta方面，沙特阿拉伯已于2026年7月转盈。净现金环比回升8%至1020亿元人民币。该行指出，美团曲线处于中国BBB曲线最阔一端，基本面改善及估值吸引下仍有收窄空间;并认为美团主要属于消费主题、AI敞口有限，受潜在亚太数据中心债券供应重定价风险较低。
三、国泰海通：维持MINIMAX-W(00100)“增持”评级 料今年营收5亿美元
国泰海通发布研报称，预计MINIMAX-W(00100)2026至2028年营业收入为5亿、14.6亿及35.7亿美元，考虑到公司为港股稀缺的全球化多模态大模型标的，该行给予2026年40倍PS，目标价449港元，维持“增持”评级。报告指出，MINIMAX 2026年上半年收入1.17亿美元，同比增长283.1%;毛利2000万美元，同比增长464.8%;毛利率17.9%，同比上升5.7个百分点，主要受基础设施效率提升推动。研发开支3亿美元，同比增长138.8%，显著低于收入增速。8月ARR超过8亿美元，半年内增速超过400%。报告指，MINIMAX开放平台及其他基于AI的企业服务收入7400万美元，同比增长703.1%，占总收入63.4%;AI原生产品收入4300万美元，同比增长100.9%。海外收入占比60.8%，覆盖逾230个国家和地区。期内公司发布MiniMax M3及开源权重MiniMax H3。截至2026年上半年，公司现金结余13.2亿美元;期后完成3560万股A类普通股配售，募资净额94.4亿港元，并发行65亿港元零息有可转换债券。
四、中银国际：哔哩哔哩-W(09626)极具建设性交易组合消除腾讯(00700)减持压力 维持“买入”评级
中银国际发布研报称，维持哔哩哔哩-W(09626)“买入”评级，H股目标价224港元不变。该行指出，哔哩哔哩于上周五(9月4日)收盘后宣布一系列交易，一劳永逸地消除了腾讯(00700)的所有减持压力，并通过拟发行总额7亿美元、2031年到期零息可转换债券，转股价溢价约35%，附2029年可选择性赎回权，同时通过两种方式回购分批注销总共3亿美元，募集约4亿美元净资金。该行认为，这是一套对哔哩哔哩极具建设性且量身定制的方案，有效缓解了7亿美元拟议可转换债券发行及同步腾讯一次性大宗减持对股价的冲击，同时腾讯2亿美元的可转换债券认购也彰显了对哔哩哔哩长期上行潜力的信心。中银国际看好哔哩哔哩实现强劲、可持续的利润增长，由其健康的“3C”飞轮贡献，且正被聚焦且克制的AI执行进一步放大。
五、花旗：中国IP玩具板块后续走势分化 偏好泡泡玛特(09992)及布鲁可(00325)
花旗发布研报称，布鲁可(00325)于2026年上半年业绩后获上调盈利预测，因海外扩张及利润率表现优于预期;泡泡玛特(09992)及名创优品(09896)(MNSO.US)则因海外动能转弱及利润率受压而遭下调盈利预测。在2026年下半年预期偏低、基数偏高下，投资者对泡泡玛特更关注基数重置后是否出现环比改善。该行预计2026年第四季度可受季节性及组织能力举措逐步见效带动环比改善。该行认为，布鲁可迈向2026年增长目标的轨迹更清晰，海外扩张、新品类及IP多元化举措正见成效;名创优品则仍需时间理顺海外及TOP TOY业务的盈利模式，盈利能见度亦因放缓而受关注。板块内，花旗偏好具备强大自有IP运营能力、可创造持续价值的公司，偏好次序为泡泡玛特“买入”、布鲁可“买入”、名创优品“中性”。该行预计泡泡玛特2027年重回增长，动力来自多元化IP组合，并维持目标价198港元及“买入”评级。布鲁可目标价82港元，评级“买入”;名创优品H股目标价22.2港元、美股目标价11.3美元，评级“中性”。
六、瑞银：下调联邦制药(03933)目标价至12.8港元 维持“买入”评级
瑞银发布研报称，联邦制药(03933)上半年收入同比下降18%至62亿元人民币，仍高于该行及市场预期，受动物保健及授权收入支持;纯利同比下降82%，大致符合初步业绩及该行预期。该行将联邦制药目标价由15港元下调至12.8港元，维持“买入”评级。新目标价基于贴现现金流(DCF)估值，加权平均资金成本(WACC)为10.4%，终端增长率2.5%，两者均维持不变。该行下调2026至2028年每股盈利预测22%、18%及24%，反映利润率复苏较预期慢。期内毛利率及经营利润率同比分别下降17.8及21.9个百分点，至34.4%及8.8%。研发开支同比下降12%至4.39亿元人民币，销售及行政开支则同比增长1.7%至11亿元人民币。
（亚汇网编辑：书瑶）
