2026-09-03 14:11:00
随着美国国债收益率从多年高点回落，美元指数面临一些抛售压力。 美国8月份ISM采购经理指数（PMI）报告将于周四发布。截至目前，美元指数报价99.36。
从“稳定锚”到“波动源”，日债正在改写全球资本流动剧本
NexusPrime表示，日本2年期国债收益率出现显着跳空上涨，至1.8%左右，短期升幅超过4%。短端利率对政策利率预期最为敏感，这一走势表明市场已大幅上调对日本央行9月会议加息的定价。叠加油价上涨带来的输入性通胀压力和日元弱势，日本央行继续按兵不动的空间正在缩小。
全球国债市场正经历同步抛售，应当密切跟踪美日30年期利差...
全球国债市场正经历同步抛售，其中日本长端利率上升尤为突出。30年期日债已升至约4.18%，与美债30年约5.24%的差距仅剩约1个百分点。 日本投资者过去大量持有美债并承担汇率风险，是因为收益率差距足够补偿；当差距进一步收窄甚至倒挂时，他们没有理由继续持有。
回测揭示了另一个真相，美股或在加息落地后先跌后涨
法兴银行历史回测显示，在美联储开启新一轮加息后，标普500指数在随后1至3个月内通常承压，平均下跌2%至3%，但6个月后平均能够录得正回报，并往往创出新高。唯一的显着例外是2022年，当时收益率曲线已处于倒挂状态，随后引发了深度调整。
机构观点汇总
分析师Ole S Hansen：原油快速回落暴露多头信心不足的事实...
国际原油价格从近五周以来的高位回落，直接对市场风险偏好构成支撑，同时也推动债券和国际现货黄金回升。这波反转的催化剂似乎是美国能源部长赖特的言论，他表示周一有超过1700万桶石油通过了霍尔木兹海峡，这是伊朗战争导致流量下降以来的最高过境水平。与此同时，亚洲主要国家领导人表示愿和中东国家共同“维护”关键水道的航运安全，进一步巩固了市场情绪的回稳。
在我看来，这种行情的急剧反转恰恰凸显出当前市场的脆弱性，交易者对于行情延续的信心并不充足，尤其是持有多头仓位的参与者。情绪和价格目前都高度敏感，随时可能因为任何暗示区域流量改善或恶化的言论而迅速转向。这正是当前市场交易环境的核心特征。
分析师Itai Smidt：如果物流梗阻彻底释放，原油多头将面临怎样的泄洪冲击？
对于未来六个月的油价走势，供应端最为核心的变量在于那些具备生产能力、仅因运输中断而无法进入市场的沉淀产能。数据显示，7月区域停产平均达550万桶/日，这些产能被封锁的海峡阻隔。政府预测假设8月霍尔木兹海峡通航仍严重受限，9月流量将缓慢回升，大多数区域原油产量预计要到2027年初才能恢复至接近冲突前的平均水平。
从规模对比来看，冲突前的2025年第四季度，通过霍尔木兹海峡的原油及液体总量平均达2160万桶/日，而目前实际流动估计仅为600万至800万桶/日，过境缺口达1300万至1500万桶/日。尽管沙特通过东西向管道改道且曼德海峡流量从2025年第四季度的540万桶/日升至第二季度的810万桶/日，但改道能力的上限显然无法吸收原有规模。
此外，欧佩克+叠加了供应增量，预计将在9月实施最终18.8万桶/日的增产配额，完成自愿减产的回撤。若将550万桶/日的停产能级、本月实施的增产配额以及大量闲置产能综合考量，一旦运输恢复正常，供应端的释放将以每日数百万桶计。
这就是为何主流预测均显示布伦特原油将在2027年走低而非延续涨势。在我看来，当前的高价并非源于真实的生产短缺，而是物流阻塞叠加在一个原本进入2026年时即预期每日存在370万桶盈余的市场之上的结果。
分析师Phil Flynn：中东炼厂损毁、俄罗斯出口禁令、西方炼能投资不足——全球馏分油市场已无闲置产能
当前能源市场的核心矛盾已从原油供应转向成品油产能。柴油裂解价差突破每桶107美元创下纪录，超低硫柴油期货收于战后高点，这才是真正的价格信号。中东炼厂损毁、乌克兰持续打击俄罗斯炼油能力、莫斯科延长柴油出口禁令，叠加西方多年炼油投资不足，绿色能源转型的副产品，全球馏分油市场已无闲置产能。卡车、农业、建筑业和军队依赖同一种分子，短缺时其他一切都会变得更贵。 美军打击伊朗革命卫队目标后伊朗以导弹回击，中央司令部称本轮打击目前完成。特朗普称已几乎完全控制霍尔木兹、伊朗经济全面崩溃；财长贝森特称伊朗破产进入加速阶段，周一仍有约1700万桶原油过境。 委内瑞拉重质原油的战略价值正在被重新评估。美国墨西哥湾沿岸炼厂的焦化装置正是为此类原油设计的，它们炼出的就是柴油。特朗普政府与雪佛龙、瓦莱罗、马拉松等炼油商合作，明确要求扩大产能以匹配重质和轻质原油。能源部长表示委内瑞拉产量将在未来几年翻倍以上，当前约110至120万桶/日。对炼油商来说，委内瑞拉原油意味着成本可控的原料，为美国家庭和企业提供更便宜的产品。
LNG出口正在重塑美国天然气格局。Cheniere完成Corpus Christi三期扩建，新增年产能超1000万吨。2026年上半年美国LNG出口平均每日174亿立方英尺，同比增长23%。欧洲TTF天然气突破75欧元/兆瓦时，冬季库存远低于应有水平，美国LNG将成为欧洲维持用电的关键来源。 债券市场正在计入持久通胀冲击。布伦特一度升破97美元后回落至95附近，10年期美债收益率承压。当受扼制的海峡、被摧毁的俄罗斯炼油能力以及十年炼能投资不足三者叠加，通胀风险便系统性地重新回到台面。德黑兰政权正在耗尽时间，而那些愿意把美国能源放在第一位的炼油商和政府不会等待。
PVM：“唐罗主义”重塑西半球秩序，贸易争端已蜕变为文化认同之争
美伊经济战叠加上周末的新一轮军事打击和油轮遇袭，市场已给出答案：对供应中断的担忧正在加深，尤其是成品油端，CME取暖油合约单日跳涨逾11美元，取暖油对WTI的溢价重新站上100美元。债市没有忽视这一信号，发达经济体膨胀的债务叠加能源价格上涨，将收益率推至多年高位。痛苦是共担的，解脱也将是共担的，只是何时到来无人知晓。 过去20个月，特朗普的不可预测性招致诸多批评，但其外交政策中有一条线索清晰可辨：门罗主义的复兴，或可称之为“唐罗主义”。西半球不容外部势力干涉，否则即为敌对行为。吞并格陵兰、控制巴拿马运河、将加拿大变为第51州，这些构想自第一任期即已浮现，第二任期再度启动并加码。
过去20个月，特朗普的不可预测与反复无常招致不少批评。伊朗军队被“消灭”了多少次，霍尔木兹的袭击可曾停歇？美国经济在高通胀中挣扎。有人说是自负，有人说是交易的艺术。无论作何解读，第二任期的底色始终是不确定性。 美加贸易争端则更显吊诡。USMCA仍在生效，贸易摩擦却在升级，争端已超越关税范畴，转为对加拿大贸易政策的控制权之争，包括要求加拿大修改与第三方的贸易安排，甚至删除商品上的法语标识。贸易问题已蜕变为文化认同之争，加拿大拒绝接受这些条件，因为其中已无让步空间。 委内瑞拉也很快明白了美国的目标。马杜罗被拘押，其副手罗德里格斯被扶植为临时总统。美国拿下一个25年期特许权，用于开发17个油田，有权以成本价购买至少20%的产量，剩余产量享有优先购买权。该协议法律地位存有争议，双方均承受巨大政治风险。特朗普指望它能压低美国油价，但油田开发以年甚至十年为单位，前提是有人愿意投资。 委内瑞拉的开发进展可能比唱反调者预想的更快，但不确定性依然存在。加拿大与委内瑞拉的近期事态表明，可预测性在未来两年仍不会出现在特朗普政府的议程上。
（亚汇网编辑：林雪）
