2026-08-25 10:59:13
由于财政部扩大的回购策略，美国债券收益率的初步下行压力被证明短暂，因为市场对美国国债规模的扩大感到担忧，国债规模已超过40万亿美元。 这重新点燃了交易者所称的“货币贬值交易”，并支持了黄金作为替代价值储存的需求。截至目前，黄金报价4678.67。
金价连破三道关口 水贝金条销量大涨
近期，国际金价快速反弹。上周，国际现货黄金连续突破4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，周涨幅超过5%。国内黄金零售市场也随之波动。作为全国黄金珠宝市场的“风向标”，深圳水贝市场周末迎来了一波客流小高峰。
美债回购如何买单 贝森特盯上万亿美元“应急资金池”
据CNBC，两名美国财政部高级官员透露，美国财政部可能动用规模接近1万亿美元的财政一般账户（TGA），为其近期宣布扩大政府债券购买计划提供资金支持。使用TGA账户将赋予财政部更强的能力，以影响长期债券收益率。
贝森特称美债回购尚未启动，市场质疑政策信号反复
美国财政部长贝森特在“经济D日”发布会上并未就美债操作给出更多信号。此前，由于30年期美债收益率冲上2007年以来最高点，贝森特意外宣布扩大长期国债回购规模。按照计划，从9月9日到11月4日，每次回购的最低额度将从20亿美元提高至40亿美元。
美财政部宣布扩大次级制裁范围
美财政部宣布扩大次级制裁范围，将针对全球范围内仍与伊朗保持商业往来的实体及国家实施制裁，针对技术、黄金、航空和航运等发布相关制裁决定。财政部还对近60个实体、个人及船只实施了制裁。
巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔周一与伊朗高官会晤
巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔周一与伊朗高官会晤，承诺继续开展外交努力。消息人士称穆尼尔在访问德黑兰前与特朗普进行了通话。
机构观点汇总
贺利氏：央行持续购金成黄金多头坚实后盾，“追梦人”短期内只需关注这点
国际现货黄金的上涨主要归因于美国财政部的债市干预。金价在8月21日突破4600美元关口，升至6月初以来最高水平，此前几周金价经过盘整，与8月初的走势如出一辙，当时金价在7月于4000美元附近窄幅震荡后，单周上涨超过7%。
美国财政部宣布9月9日至11月4日期间将长期国债回购规模翻倍，额外购买至少140亿美元，10年期美债收益率应声下跌约6个基点至4.65%，30年期跌近10个基点至5.19%，2年期几无变动。美元同步走弱至约98.8，为黄金提供额外支撑。但回购要到9月才开始，当前市场反应既有信号效应也有实质购买影响。若长端收益率大幅回升，黄金支撑可能只是暂时性的。
央行层面的信号同样值得关注。韩国央行13年来首次进行重大黄金投资，2026年二季度购买了约1.9吨黄金敞口的SPDR黄金信托股份，价值约2.5亿美元。虽然其实物黄金储备仍保持在104.4吨不变，但韩国央行还宣布将建立购买国内精炼黄金的框架，这可能最终提高黄金在外汇储备中的占比。这一动向与全球趋势一致，央行储备中黄金占比相对于美债占比正在上升。对于黄金而言，央行需求从来不是短期价格引擎，而是长期底板的构筑者。当又一个发达经济体央行重新审视黄金的储备角色时，它强化的是一个结构性的判断：黄金正在从边缘资产重新回到储备管理的核心对话中。
短期价格能否守住突破后的水平，取决于实际收益率能否抵御油价上涨对美联储政策造成的压力以及债券市场的持续波动，但央行兴趣的重燃为黄金提供了更深层的支撑。
贺利氏：白银短期的突破前景或要依靠黄金，宏观环境是其主要逆风来源
国际现货白银当前的核心叙事集中在两条线索上：印度进口的恢复与银价突破后的动能检验。
印度白银进口在新进口许可制度实施后一度骤降，该制度于5月引入，额外的单证要求持续拖慢运输，导致总进口量远低于往年。不过8月迄今已出现恢复迹象，通过印度国际金银交易所进口了约90吨（约290万盎司）白银，此前该交易所已有六个月没有进口。由此造成的国内短缺曾推高溢价，最终激励交易商获取许可证将金属运入国内。但即便如此，印度下半年总进口量必须比上半年录得的约5700万盎司翻倍以上，才能达到2025年约2.12亿盎司的进口水平，这也就意味着实物市场的再平衡短期内难以达成。
价格走势方面，国际现货白银上周跟随黄金上涨，并短暂地触碰70关口，创下自6月中旬以来的最高水平，周线收涨7%。不过本周开盘后看涨动能有所放缓，这种价格行为印证了白银在突破关键价位后需要更多确认，而非单边押注。
与黄金不同的是，白银在需求结构当中具有浓厚的工业属性，因此其对宏观利率环境的敏感度并不完全对称。当前环境下，实际收益率能否抵御油价上涨对美联储政策造成的压力，以及债券市场的持续波动，是决定白银能否维持涨势的关键变量。而当债券市场波动加剧时，白银的走势往往表现出更大的摆动幅度。
短期来看，印度进口的恢复为实物需求提供了支撑，但不足以单独对抗利率与油价交织下的市场压力。白银的短期前景取决于黄金能否将4600美元的突破转化为稳固支撑，以及印度实物需求能否在关键季节前持续回暖。两条线索的分量不同，但方向一致，需求端正试图重建，而宏观环境仍是最主要的逆风来源。
荷兰国际银行：黄金ETF买盘迅速回归，下轮涨势可能会由..接棒推动
本轮国际现货黄金上涨的核心驱动力，已从单纯的收益率下行，逐步转向对美国财政前景的重新定价。美国财政部宣布扩大长期国债回购规模后，债市反应短暂，收益率很快收复大部分跌幅，但金价却持续走强。这种行情分化本身即释放出清晰信号：市场焦点正从利率转向政府借贷与财政信誉，货币贬值忧虑重燃，黄金作为价值储存手段的吸引力随之增强。
与此同时，偏软的美国经济数据正重新点燃市场对美联储2027年降息的预期，美元走弱与短端收益率下行也为黄金提供了额外支撑。ETF需求的改善是另一积极信号，全球黄金支持ETF在7月吸引30亿美元资金流入，8月延续势头，仅上周四一天便增持约18吨，创近一年来最大单日增幅。央行买盘同样强劲，6月净购金量达51吨，上半年合计102吨，波兰与中国领衔。我们预计官方部门购金将继续为市场提供底部支撑，但进一步上行空间将愈来愈取决于西方投资者能否维持对黄金重燃的兴趣。
当然，黄金涨势并非毫无阻力。能源价格上涨正加剧美国物价压力，美联储7月会议纪要显示，部分决策者倾向加息，另一些则在通胀维持高位时准备支持进一步收紧。本周杰克逊霍尔研讨会将成为关键观察窗口，任何暗示决策者更倾向于加息的信号，都可能推高收益率和美元；而更关注增长与金融稳定的表态，则对黄金更为有利。
我们此前对国际现货黄金第四季度4150美元均价的预测，基于粘性通胀使货币政策保持紧缩的假设。但ETF买盘的回归、美元走弱以及日益加剧的财政担忧，正为这一预测带来越来越显着的上行风险。黄金调整似已见底，复苏基础较之前更为稳固，但进一步上涨仍需投资需求的持续积累，以及美联储在应对粘性通胀时的最终路径抉择。
美国银行：黄金的上行空间还未被充分定价，距离5000美元只差这一条件达成
从最新的CFTC持仓报告来看，投机性投资者已连续第三周增加对黄金的看涨押注。核心驱动力在于美国政府债务可持续性的不确定性正在重新点燃“贬值交易”。截至8月18日当周，资金管理人的净多头头寸增至141,648份合约，为9月下旬以来最高水平，过去三周累计增加18%，创下6月以来最长的连续增持记录。不过需要留意的是，尽管看涨持仓已达年内峰值，但仍低于12个月前的水平，更远不及今年年初的持仓高点。
我们8月全球基金经理调查提供了另一个有价值的视角：16%的基金经理认为黄金被低估，而7月这一比例仅为6%，黄金似乎正处于2023年3月以来最被低估的状态。我们的大宗商品策略团队的模型显示，当前投资者买盘力度仅与4000美元的金价水平相匹配，若要推动金价触及5000美元大关，买盘必须要进一步加速。而央行购金已经在发挥作用，6月购金量远高于12个月均值。本周杰克逊霍尔会议如果释放鸽派信号，将对黄金构成额外利好。
尽管黄金已从7月低点大幅回升，但我认为上行空间并未被充分定价。当前的投机性动能仍低于12个月高点。当然，其大幅回调的风险也并未消失，油价的持续高企正在推高通胀担忧，这可能迫使美联储在年底前加息，成为黄金面临的潜在逆风。整体来看，黄金正在一条更具建设性的轨道上运行，但短期波动和来自能源端的压力仍需纳入考量。
（亚汇网编辑：林雪）
