2026-09-04 10:51:35
随着美联储（Fed）加息押注降温，这种贵金属延续了反弹。 市场将把目光投向美国8月非农就业报告（NFP），该报告将于周五晚些时候公布。截至目前，黄金报价4478.80。
伊朗打击美军在阿联酋和科威特基地
9月3日，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。
周三仅6艘船通过霍尔木兹海峡
据路透社援引Kpler最新船舶追踪数据显示，周三仅有6艘大宗商品运输船通过霍尔木兹海峡，低于前一天的11艘，也远低于约13艘的10日平均水平。
黄金牛市还没走完：瑞银称三大结构性力量仍在推高金价
瑞银认为，俄罗斯外汇储备被冻结后，黄金与实际利率的传统定价关系已经改变，叠加央行持续增持、股债避险失效和美国财政压力上升，黄金仍有进一步上涨空间。
英国央行首席经济学家皮尔
英国央行首席经济学家皮尔：有理由相信，在当前环境下，第二轮效应的强度将超过通胀目标制“黄金时代”的预期。
机构观点汇总
Eric Strand：黄金8月的涨幅只是预演，市场在意识到...后或还有30%的空间？
我认为市场对国际现货黄金短期波动的过度关注，让我觉得有必要把视线拉回到真正重要的问题上。
今年以来通胀的反弹，本质上是成本推动型的，高企的大宗商品和能源价格在驱动价格上行，而非消费需求过热。面对这种成本端驱动的通胀，加息不仅无效，反而会进一步抬高企业运营成本，加剧价格压力。
市场持续为更高的利率定价，这的确在短期内支撑美元、压制黄金。但在我看来，美联储的鹰派立场最终更多停留在口头上。美国国债规模已突破40万亿美元且仍在膨胀，政府迫切需要维持较低的长期借贷成本以控制偿债支出，这一财政现实，终将压倒任何抗通胀的豪言壮语。他们需要的是更低而非更高的利率来维持债务运转，这与货币政策收紧的方向直接冲突。
因此，我的策略很简单：等待市场意识到美联储的政策局限。美国无法通过加息摆脱债务，而通胀反而有助于减轻债务负担，名义GDP的增长会稀释债务的实际价值。美联储会竭力拖延，但最终不得不在财政压力面前低头。为了压制长期收益率，他们将不得不重新诉诸量化宽松或某种形式的收益率曲线控制。
而这一转变，将成为黄金下一轮更大级别上涨的催化剂，8月那10%的涨幅，不过是一场预演。一旦市场开始调整基于更高利率和更强美元建立的仓位，金价在年内再涨20%至30%并非不可能。因此，任何回调都应被视为加仓的机会，而非风险的信号。
归根结底，美元难言走强，美国债务只会继续膨胀，而市场对金属的需求却在上升。加息解决不了推动通胀的根本问题，美联储终将在债务压力面前妥协。黄金上涨的条件已然具备，市场只是尚未看清这一点而已。
法兴银行：黄金多指标共振指向看涨情绪升温，历史上的“重要”买入信号已经出现
国际现货黄金在进入8月后，吸引力正在重新凝聚。经历了长达大半年的调整，行情重回4500美元附近，市场波动率同步回归常态；投机性仓位重返两年均值上方，GLD看跌/看涨期权比率跌至六个月低点，这些信号表明看涨情绪正在升温。
我们对黄金维持战略性看涨立场，定位为对冲货币与政策不确定性的核心工具。尽管高利率与强美元等逆风仍在，但美联储鹰派重定价的冲击已大体被市场消化，风险回报比改善。2022年以来出现了制度性转变：即便实际收益率为正，金价仍维持高位，传统定价模型已不适用。央行购金、去美元化、地缘政治不确定性与主权债务担忧，为金价构筑了更高底部，显着限制了高收益率的冲击。
自去年年中以来，市场叙事已从预期宽松转向争论2026年是否加息，推高两年期美债收益率至4%上方并逆转美元。但金价仍远高于2025年中水平。我们认为，唯有显着更大的通胀冲击叠加美联储更激进回应，才能引发另一轮大幅利率重定价，鉴于市场已大体完成鹰派定价，黄金下行风险正变得有限。
我们对美联储的基准预期是2027年前政策利率保持不变，尽管持续通胀可能迫使决策者年内加息一次，或在9月、或在12月。但我们认为，持续通胀本身正是维持黄金敞口的理由。关税、AI投资加速、能源价格波动与发达经济体持续的财政赤字，正营造比金融市场定价更为通胀性的宏观环境。即使市场已计入少量额外收紧，货币政策仍远未达到泰勒规则暗示的水平，通胀风险仍被低估。
底层需求结构继续提供重要支撑。今年黄金ETF资金流入虽明显放缓，但仍保持正值，而低波动环境正提升黄金对长期储备管理者的吸引力。中国继续稳步增持黄金，储备多元化的结构性趋势仍是许多新兴市场央行的优先事项。随着投机需求减退、官方买盘维持强劲，央行正日益成为黄金市场的关键支柱。波动率下降本身历来是重要的买入信号，而持续的央行需求应为金价提供持久底部。我们维持2027年5000美元的目标价，并认为当前的回调为长期投资者提供了一个具有吸引力的入场窗口。
Adrian Day：美国财政部的干预已为黄金画好底部，“逢低买入”应是核心策略？
我认为，今年美国财政部针对日元和长端美债收益率的两次干预，虽然都在市场上掀起了波澜，但对解决美债和美元面临的核心问题几乎没有实质帮助。这些举措更像是传递信号的姿态，而非改变趋势的力量。
先看最近的财政部长债回购。财政部宣布将回购规模至少翻倍，确实登上了头条，但实际操作规模在整个美债市场中并不算大。真正耐人寻味的是，贝森特为何要大张旗鼓地宣布这一消息，如果它不过是既有计划的延续，何必高调示人？市场将其视为重要信号，我认为是对的。但这里存在一个逻辑上的矛盾：回购并注销债券实际上是在减少长端流动性，而财政部宣称的目标却是增加流动性。与此同时，这些回购并未减少美债的总供给，因为财政部同时在发行短债以筹措资金。长端的问题根源在于供给过剩、买家不足，而传统买家的数量还在不断萎缩。俄罗斯已被排除在体系之外，中国在持续减持，日本此前为挽救汇率也选择抛售。需求的减少，才是根本症结。
美日联合干预汇市的逻辑如出一辙。干预的目的之一，是鼓励日本持有者不要抛售美债，但只要根本问题不解决，这类操作的效果注定短暂。历史经验表明，汇率干预很少能持续产生超过极短时间的影响，除非你愿意不断加码。
在这两次事件中，国际现货黄金确实实现了明显涨幅，但回调也迅速跟进。这种表现我认为不应令人意外，在一个规模如此庞大的市场中，单月上涨14%至15%之后，获利了结是正常现象。沃什在杰克逊霍尔的鹰派发言，只是提供了一个恰到好处的回调由头。我认为，无论他在会议上说什么，只要他没有表示通胀不重要、要重启宽松周期——市场都会以此为借口进行获利了结，从而引发回落。叠加美伊冲突推升石油和美元，黄金短期承压并不奇怪。
但市场真正的核心问题始终悬而未决：美国要如何偿还40万亿美元的债务？在当前环境下，国债应该怎么卖出去？这才是真正的难题。只要这个问题没有答案，黄金就会获得支撑。
干预本身释放的信号，与其直接市场影响同样重要。短期内，干预推高收益率和美元，对黄金不利。但干预本身就是一种虚弱的表现，当一个国家需要依靠干预来维持债券市场或汇率时，恰恰暴露了其根本性的脆弱。从这个角度看，干预对黄金是极度看涨的。如果美国无法以合理价格卖出自己的债券，最终只能依赖美联储介入购买，而这一过程将以美元走弱为代价。
分析师Julian Pineda：黄金持续上行受益于美元回落，但需要警惕非农将其打回原形
最近两个交易日，国际现货黄金从4300美元关口反弹逾3%，走势相当强劲，进一步印证了市场对贵金属的明确看涨情绪。我认为这轮反弹的驱动力主要来自非农数据公布前美元与美债收益率的同步走弱，这两个市场作为黄金的主要替代资产，其回落正在重新点燃黄金需求。若这一宏观背景延续，短期内买盘压力可能继续主导行情。
今晚20:30公布的美国8月非农报告，无疑是当前市场最核心的变量。目前市场预测新增就业人口将录得5.5万人，较7月的负增长明显改善。但比数字本身更关键的，是这份报告如何影响美联储9月中旬的政策决定。当前市场对美联储下一步动作并未充分定价，几周前更鹰派的预期仍占上风，但近期决策者表态正在趋于谨慎。部分官员倾向于观望，认为近期通胀数据更为乐观；美联储理事沃勒周四亦表示，若通胀继续显现放缓迹象，他将支持维持利率不变。这使得非农报告成为9月政策路径的潜在决定性因素。利率市场对9月加息的预期已从杰克逊霍尔会议后的接近70%下调至约51%。
这种不确定性已开始传导至与黄金竞争的相关市场。10年期美债收益率从4.8%附近回落，美元指数亦跌破99关口，反映出投资者正逐步计入一个不那么鹰派的美联储情景。从数据来看，近100个交易日内黄金与美元指数的相关系数仍接近-0.93，负相关关系极为牢固，意味着美元的持续走弱将继续为黄金提供支撑。
若今晚非农数据超预期，市场可能重新定价更鹰派的美联储路径，黄金或进入阶段性盘整；反之，若数据低于预期甚至维持负增长，美债收益率和美元将进一步下行，推动黄金向上突破，收复8月末以来的全部跌幅。
（亚汇网编辑：林雪）
